国元证券-鸿泉物联-688288-2020年年报及2021年一季报点评：持续稳健经营，成长空间广阔-210424

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表事件：公司于2021年4月23日收盘后发布《2020年年度报告》及《2021年第一季度报告》。

点评：前后装订单和销量双增，营业收入同比增长45.64%2020年，公司前后装订单和销量双增，实现营业收入4.56亿元，同比增长45.64%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长26.72%。

若剔除股份支付影响，归母净利润为0.98亿元，接近亿元。

分业务看，公司网联化业务实现收入3.49亿元，同比增长53.47%，主要受政策推动和车辆销售增长的影响；智能化业务虽受疫情影响，仍实现收入0.71亿元，同比增长17.13%，同时在前装取得突破性进展，后续有望扩大增速；智慧城市业务实现收入0.27亿元，同比增长36.55%，主要系运营收入增长所致。

前装渠道优势加强竞争壁垒，后装合作城市加速铺开2020年，在终端设备销售业务中，公司前后装业务的占比分别为78.39%、21.61%。

1）前装方面，公司新增了中国重汽、徐工集团、小康集团旗下瑞驰新能源、上汽红岩、南京依维柯等主机厂客户，进一步增强了前装客户优势，为公司未来的产品销售打下坚实的基础。

2）后装方面，公司在渣土车高级辅助驾驶系统细分市场的占有率继续处于领先地位；在水泥搅拌车领域，公司率先在浙江和安徽两个省份的部分城市开始批量供应高级辅助驾驶系统；在环保OBD领域，公司业务拓展较快，目前项目主要分布于河北、河南、山西、山东和浙江等省份的部分城市，预期其他省份铺开后仍可取得较大进展。

2021年，公司业绩超预期增长，扣非归母净利润同比增长104.11%2021年一季度，公司订单持续增长，实现营业收入1.35亿元，同比增104.15%；实现归母净利润2093.75万元，同比增长92.25%。

若剔除股份支付影响，归母净利润为2335.60万元，同比增长114.45%。

虽上年同期受疫情影响，基数较低，但公司一季度业绩仍实现超预期增长。

从费用方面来看，研发费用达到2388.13万元，同比增长51.01%，主要是研发人员薪酬增加、产品过标等费用增长；销售费用达到681.67万元，同比增长65.49%，主要是销售人员工资、计提三包费、仓储费等增加。

我们认为，随着公司持续拓宽产品线、加速覆盖国内主流商用车主机厂，未来有望实现加速成长。

投资建议与盈利预测公司聚焦智能网联汽车行业，先发优势较为明显，未来成长空间广阔。

预测公司2021-2023年营业收入为6.23、8.26、10.80亿元，归母净利润为1.21、1.61、2.11亿元，EPS为1.21、1.61、2.11元/股，对应PE为31.36、23.54、17.98倍。

考虑到：预测2020-2023年归母净利润CAGR为33.68%、上市以来PE主要运行在40-80倍之间、目前计算机（申万）指数PETTM为58.8倍等因素，维持公司2021年45倍的目标PE，对应目标价为54.45元。

维持“买入”评级。

风险提示“国六”政策推进不及预期；行业竞争加剧，产品平均销售单价下降；高级辅助驾驶业务推进不及预期；智慧城市业务推进不及预期。