安信证券-中航机电-002013-21Q1净利润增长 225%，航空机电龙头进入快速发展通道-210425

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事件：2021年4月25日公司发布2021一季报，2021年一季度实现营收35.79亿元，同比增长72.45%，归母净利润2.1亿元，同比增长225.22%。

点评：持续聚焦主业航空业务大幅提升，非航空业务企稳回升。

2021Q1实现营收增长72.45%，主要系，一方面上年同期受新冠疫情影响生产经营受限，部分企业停工时间较长，而本期生产经营恢复正常；另一方面本期航空业务收入同比大幅提升，非航空业务企稳回升，反映公司聚焦主业成效显著。

参考2020年报，①航空产品实现收入90.14亿元（同比增长7.6%，营收占比73.74%，达近年来最高水平，毛利率约为30%，如果考虑到2019年置出贵阳机电，则航空产品增长15.36%）；②非航空产品实现营收31.13亿元（同比下降14.53%，营收占比25.46%）；③现代服务业实现营收0.98亿元（同比下降13.16%，营收占比0.8%）。

我们认为随着公司航空机电业务的绝对值以及占比的提升，非航空业务的企稳回升，公司有望实现营收规模和盈利能力的双提升。

高研发投入确保科研生产能力提升，公司进入快速发展通道。

2021Q1实现归母净利润2.11亿元，同比增长225%，增速远高于营收，净利率主要系公司收入规模扩大的同时，期间费用并没有扩大，毛利率则基本稳定（同比提升0.12pct）：2021Q1期间费用率12.52%，同比下降3.54pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.37、2.13和1.54pct，但是公司研发费用率仍然提升0.5pct，继续保持高研发投入，根据公司投资者关系活动记录，公司2018年之前营收增速持续低于10%主要是由于公司科研生产能力不足，而近年来高研发投入确保了公司科研生产能力的提升，公司当前增速已经突破天花板，进入发展快车道。

资产负债表反映公司订单饱满，处于加紧采购和生产状态，经营回款改善。

期末预付账款4.88亿元（较期初增长46%），主要系采购生产材料增加所致，反映公司处于加紧采购和生产的过程。

期末预收账款1.1亿元（较期初增长67%），合同负债3.81亿元（较期初增长20%），二者合计较20年初增长130%，反映公司订单饱满；21Q1经营活动现金净流入0.31亿元，一改往年一季度现金流为负的现状，反映公司当前收款状况良好。

公司作为我国机电系统的绝对龙头，航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军民两大机电产业的发展。

公司航空主业突出，贡献70%以上业绩，核心受益我国军民机电产业发展。