平安证券-安图生物-603658-疫情影响2020全年业绩，2021Q1恢复明显-210425

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投资要点事项：1.公司发布2020年年报：全年实现营收29.78亿元（+11.15%），实现归属净利润7.48亿元（-3.41%），扣非后归属净利润为6.78亿元（-8.35%），基本符合预期。

公司公布分红预案：每10股转增3股并派现8.5元（含税）。

2.公司发布2021年一季报：Q1实现营收8.17亿元（+48.44%），实现归属净利润1.71亿元（+84.15%），扣非后归属净利润1.69亿元（+102.71%），符合预期。

平安观点：受疫情影响2020全年稍有下滑，业绩逐步改善：公司2020年销售逐季恢复，Q4单季实现收入9.31亿元（+18.45%），实现扣非归属净利润2.21亿元（+0.23%），收入增长较快系实验室建设业务相对较多，收入结构的变化也导致毛利率下降7.63PP至58.77%。

2021Q1国内疫情处于基本稳定偶有地区性复发的状态，医疗机构常规诊疗频率是正常情况的8-9成，安图也取得了较快的恢复性增长。

具体业务来看，公司发光、生化、微生物检测相对上年同期有显著增长，代理的九连检产品则因为呼吸道疾病发病减少销售相对较少。

2021Q1公司销售费用率为18.87%（-2.51PP），管理费用率和研发费用率也稍有下降，使得净利润增速快于收入增速。

仪器拓展保持较快增长，产品性能持续提升：医疗机构常规诊疗的减少并未阻碍公司检测设备拓展的节奏。

公司发光分析仪、流水线、生化分析仪等产品的保有量在2020年及2021Q1均有较多增长，也为后续试剂的放量打下基础。

公司质谱仪同样也有不少新安装设备，近几年国内中大型医院各类质谱的配置比例有比较明显的提升。

诊断行业产品价值逐步凸显，而渠道价值有所减少。

公司也在积极改善产品性能，进一步提高自身产品竞争力。

公司发光产品中部分传染病、肿标产品的精度、抗药物干扰能力得到提升，甲功产品性能也显著提升。

维持“推荐”评级：公司正逐步摆脱新冠疫情带来的不利影响，公司IVD龙头的地位并未改变，随医疗机构常规诊疗恢复，公司业绩将重回正轨。

因疫情对常规检测影响时间长于预期，调整并更新2021-2023年EPS预测为2.61、3.46、4.53元（原2021-2022年为2.85、3.77元），维持“推荐”评级。

风险提示：1）新品注册审批进度不受公司控制，若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；2）若产品推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响；3）产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。