西部证券-安图生物-603658-2020年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，进口替代仍是未来主旋律-210425

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事件：公司公告2020年年报，2020年公司实现营业收入29.78亿元，同比增长11.15%，实现归母净利润7.48亿元，同比下滑3.41%。

2020年受疫情影响，医院门诊量下降，导致公司业绩受到负面影响。

公司公告2021年一季报，实现营业收入8.17亿元，同比增长48.44%，实现归母净利润1.71亿元，同比增长84.15%，公司业绩基本符合市场预期。

公司费用率平稳，毛利率、净利率有所下降。

公司2020年销售费用率为15.60%，同比下降0.86pct，预计主要是疫情下营销活动受限所致；管理费用率为16.24%，同比提升0.03pct，财务费用率为0.70%，同比下降0.21pc。

公司2020年销售毛利率为59.75%，同比下降6.82pct，主要因为疫情期间公司低毛利率的仪器销售占比增加、高毛利试剂业务占比下降；销售净利率为25.42%，同比下降3.95pct，主要受公司毛利率下降所致。

2020受疫情影响发光仪器单产有所下滑，但铺设数量进一步加速。

从业务结构看，公司磁微粒化学发光试剂占比整体呈上升趋势，2020年收入占比预计在43%左右，2020年受疫情影响公司化学发光仪器单产下滑较大，但是装机进度加速，预计2020年化学发光装机量为1500台左右，生化发光流水线A1和B1铺设预计均在50条以上。

化学发光行业进口替代是未来趋势，公司已拥有和外资抗衡实力。

目前国内化学发光行业主要由外资主导，公司作为国产发光龙头企业，化学发光试剂品种齐全、自产率高，且流水线在二三级医院铺设已初成规模，逐步拥有了和外资抗衡的实力，进口替代将是行业未来趋势。

维持“买入”评级。

公司是国产发光行业龙头，疫情后经营情况逐步恢复，预计公司未来三年EPS为2.79、3.72、4.92元，维持“买入”评级。

风险提示：医药政策风险；竞争加剧风险；疫情发展不确定风险。