方正证券-上海银行-601229-2020年年报详解：盈利增速回正，资产质量夯实-210425

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事件：4月23日，上海银行发布2020年报，营收507.5亿，YoY+1.9%(-11.4pct)；归母净利润208.9亿，YoY+2.9%（-9.7pct）。

ROE12.1%（-0.9pct），不良率1.22%。

业绩表现平稳，净利润增速回正。

净利润增速环比20Q3提高10.9pct，盈利能力快速修复。

净息差稳中有升，20年净息差1.82%，较上年提高4BP。

资产端下半年信贷增693亿，零售信贷增量偏向按揭，增量占比75%，有力支撑利息收入。

消费经营贷受联合贷款政策收紧增长较缓。

负债端高成本存款管控有效，同业负债踏准市场节奏，使得负债成本大幅下降。

资产质量整体可控，后续有望改善。

20年不良率环比Q3持平，清收化解力度加大，较好缓释了风险。

年末逾期90天/不良贷款为105.9%，较半年末提高7.5pct，主要是个别大额逾期业务纳入债委会统一管理，存量问题主动暴露，提前缓释后续生成压力，资产质量得到夯实。

21年随着疫情带来的不良暴露压力将逐渐消退，资产质量有望改善。

补足弹药助发展，零售转型显活力。

21年2月200亿可转债成功发行，若全部转股成功，静态测算将使核心一级资本充足率提升1.23个百分点，继续打开资产高质量扩张空间。

区位优势显著，财富管理和养老金融为代表的特色零售打造核心竞争力。

投资建议：业绩表现稳健，特色零售值得期待经营业绩表现稳健，净息差稳中有升，资产质量已现好转。

特色化的零售金融转型有望持续打造“精品银行”的核心竞争力。

预测其21/22/23年归母净利润增速为10.1%、10.8%、11.4%，当前股价对应0.63倍21年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。