天风证券-钢铁行业研究周报：压减产量进度低于预期，关注后续政策带来行业盈利的提升-210425

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核心观点本周因原料价格的上涨幅度超过钢材价格的上涨幅度，导致钢企盈利下滑，特别是长流程钢企，毛利下滑较大。

从钢企运行情况来看，钢企压减产量进度低于预期，开工率、以及产量并未有效下降，当前盈利较高，企业或可通过增加废钢比例、使用高品位矿等方式在不增加开工率的情况下，增加钢铁产量。

产量的上升，带动了原料价格的居高不下，进而抑制了吨钢盈利的提升，待钢企产量有实质性下降之后，钢企利润或将继续提升。

自国家实施碳中和起，钢铁行业过去粗放式的产能扩张周期已经结束。

随着全球经济的复苏，钢铁行业需求或将快速恢复甚至超过疫情前水平，21年钢铁行业或出现供需缺口。

当前估值处于历史相对低位，盈利改善有望带来估值修复。

关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的优质行业龙头：宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

终端需求上升，高炉开工率略升本周上海地区线螺采购量2.52万吨，环比增长2%，但与去年同期相比下滑0.51万吨，同比下滑16.8%。

终端消费持续恢复，但仍未恢复至去年同期水平。

高炉开工率61.46%，环比上涨1.38pct，同比下滑7.19%；电炉开工率71.19%，环比持平，同比上升10.25%；其中短流程电炉同比开工率提升明显。

铁矿石供应短期减少，焦煤&焦炭库存高位回落本周海外铁矿石发货总量2148.30万吨，环比上涨383.40万吨，上涨18%；北方港口矿石到港总量为1124.10万吨，环比减少91.30万吨，降幅8%。

全国矿山铁精粉日产量43.48万吨，较上次统计增加1.61万吨；矿山库存113.45万吨，较上次统计减少28.40万吨。

本周焦煤&焦炭库存持续回落，喷吹煤库存微增。

线材盈利持续提升，中大钢厂盈利比例持平本周钢材价格涨跌互现，线材上涨2.00%，螺纹钢价格上涨1.16%，热轧价格上涨1.96%，冷轧下跌0.17%，中厚板下跌0.54%。

但因铁矿石价格上涨带来长流程钢坯成本大幅上升，钢材价格涨幅相对较弱，导致长流程钢材价格盈利下滑明显。

短流程钢坯成本涨幅相对不大，螺纹、线材、热轧毛利上涨。

从行业盈利比例来看，全国163家钢厂盈利比例为79.14%，较上周上涨0.61pct；主要是小型钢厂盈利比例较上周上涨1.96pct所致，中大型钢厂盈利比例持平。

钢材总库存下滑至往年同期水平钢材总库存1783.40万吨，环比下滑5.25%，较月初下滑13.76%，较年初上涨118.87%。

从长周期来看，库存恢复至往年平均水平。

风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。