光大证券-林洋能源-601222-2020年年报及2021年一季报点评：海外电表与EPC业务高增，储能业务积极布局-210425

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事件：公司发布2020年报，营收57.99亿元，同比+72.63%，归母净利润9.97亿元，同比+42.37%。

公司发布2021年一季报，营收9.56亿元，同比+39%，归母净利润1.72亿元，同比+31%。

点评：分板块看，2020年智能配用电行业营收25.80亿元，同比+59.92%，毛利率28.08%，较2019年+0.43pct；节能行业营收0.75亿元，同比+6.56%，毛利率40.85%，较2019年+3.64pct；光伏行业营收30.49亿元，同比+100.96%，毛利率41.52%，较2019年-25.20pct，主要系EPC业务毛利率下降。

智能电表业务持续发力，海外市场实现突破。

2020年，公司电能表营收25.21亿元，同比+58.96%，在国网、南网、地方电力招标采购中屡屡中标，中标数量及金额均名列前茅。

公司2020年海外营收近2亿美元（含中电装备沙特项目），同比增长逾350%，先后启动适合亚非国家的多个电表项目，并与欧美主流系统厂家施耐德、Trilliant等的系统软件实现互联互通，立稳海外市场。

光伏电站运营效益凸显，光伏EPC收入高增。

截至2020年底，公司运维电站总容量近2.5GW，其中自持电站超过1.6GW，在建光伏电站项目约600MW，发电量超18.5亿度。

进一步巩固分布式光伏领先地位，储备中东部平价光伏电站项目约4GW，其中核准项目2GW。

公司加速与中广核、华能、申能等央国企达成的战略合作，多个电站项目持续落地。

EPC收入16.01亿元，同比+3292.8%。

2021年3月公司发布公告，与电建海投组建联合体，投标乌兹别克斯坦400MW光伏项目（投资额5亿美元）。

与亿纬锂能成立合资公司，加快储能业务布局。

2020年，公司智慧能效管理云平台已接入5,300多个工商业耗能大户，部署超过48200个能效采集点。

公司与亿纬锂能成立合资公司，聚焦BMS+PCS+EMS储能系统设计，与南京同宁新材料研究院签署战略合作协议，并已签约江苏齐天铁塔制造有限公司2MW分布式光伏+2MWh储能示范项目。

盈利预测、估值与评级：2021年随着疫情好转，国内外电网招标量有望高增，同时公司积极布局储能业务，我们上调公司21-22年盈利预测0.8%/10%至12.01/15.51亿元，新增23年盈利预测19.2亿元，对应21-23年EPS为0.69/0.89/1.10元，当前股价对应21年PE为10倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期。