光大证券-盈峰环境-000967-2020年年报及2021年一季报点评：环卫服务持续扩张，新能源装备优势显著-210425

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事件：公司发布2020年报，营收143.32亿元，同比+12.89%，归母净利润13.86亿元，同比+1.84%，扣非归母净利润14.32亿元，同比+14.38%。

公司发布2021年一季报，营收27.37亿元，同比+24.47%，扣非归母净利润2.18亿元，同比+17.98%。

点评：环卫服务持续高速增长，项目充足奠定长期发展。

2020年公司环卫服务营收19.69亿元，同比+96.60%，成为拉动总营收增长的重要力量。

2020年公司新增项目59个，新增年化合同额12.48亿，期末在手年化合同额28.31亿。

2020年新增合同年化金额、总额均位列全国第一。

公司在手项目以PPP和中长周期市场化项目为主，可持续经营能力突出。

2021年1月，公司披露中标湘潭市、三亚市两个环卫项目，总年化金额超2亿元。

传统及新能源环卫装备持续领先，业内龙头地位显著。

截至2020年，公司环卫装备销售额已连续20年居于国内行业第一的位置。

报告期内，公司环卫装备销售额实现83.55亿元，同比+18.78%，总销售数量19,199台，同比增长11.39%。

其中传统环卫装备营收74.52亿元，同比+21.24%；新能源环卫装备营收9.02亿元，同比+1.78%，总销售量1367辆，同比+42.69%。

2020年公司中高端及新能源环卫装备产品市场份额排名第一，分别为29.79%、27.85%。

中联环境业绩出色，已全部完成业绩承诺。

公司在2018年收购中联环境100%股权，并与其原股东达成补偿协议，原股东承诺中联环境2018-2020年累计实现扣除非经常性损益后的净利润之和不低于37.22亿元。

中联环境于2020年实现营收101.36亿元，扣非归母净利润14.09亿元，2018-2020年三年累计扣非归母净利润37.78亿元，超过承诺数0.56亿元。

至此，中联环境全部完成业绩承诺。

盈利预测、估值与评级：2021年一季度公司产生交易性金融资产投资收益-6506万元，非流动资产处置损益-3695万元。

由于非经常性损益，我们下调公司21-22年盈利预测1.7%/0.2%至16.26/18.31亿元，新增23年盈利预测21.44亿元，对应21-23年EPS为0.51/0.58/0.68元，当前股价对应21年PE为16倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期。