西部证券-行业配置之景气度跟踪（第29期）：供给侧驱动或放缓，需求驱动的景气回升仍将是市场主线-210425

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景气度跟踪观点：上游周期，欧美疫情有所缓解，需求端回暖，叠加“碳中和”供给抑制，上游原料价格中枢趋于抬升；中游周期，不仅仅受益于全球经济共振下基建、制造需求回暖，更受益于“碳中和”加持下自身产业的更新替代；下游消费与TMT，当前驱动力核心是“成本端”，而非“盈利端”，能转嫁成本带动净利率上行的细分行业仍将持续受益；下半年而言，伴随着国内消费能力逐步复苏及消费抑制集中释放等，盈利端景气上行将是大概率事件，其中具备技术更替、应用面拓展的行业更具Alpha增量逻辑。

总体而言，中长期国内消费、投资需求均有较大释放空间，景气高点未至，景气扩散仍将继续。

具体景气度研判如下：（1）上游景气度排序，交运>煤炭/有色/化工；（2）中游景气度排序，工程机械/建材/电气设备/钢铁；（3）下游景气度排序，新能源车/免税>造纸/乘用车>影视传媒；（4）TMT景气度排序：半导体/面板/智能手机；（5）金融景气度排序：银行>券商>房地产。

上游周期：（1）化工：主要资源品价格上涨，新能源车与可降解塑料相关品种价格高位持稳。

（2）煤炭：安全检查力度趋严，供需维持紧平衡。

（3）有色：美元指数下跌，工业金属稳中有升，中长期电解铝、铜精炼作为碳排放最大的有色金属行业有望在供需紧平衡下景气度持续上行。

（4）交运：海外疫情反弹背景下出口集装箱运价指数大幅提高，邮政快递持续高景气（3月规模以上快递业务量较2019年同期增长81%），民航景气度强势回升(3月民航客运量环比上升100%)。

中游制造：（1）钢铁：铁矿石原料、钢铁成品价格高位上涨。

近日开工率有所回升，生产抑制有所放松。

预计“产量压减”力度仍将偏强，而国内外需求不减，2021年钢铁行业或持续供需偏紧。

（2）工程器械：内外需求共振，新增、更新换代需求双重利好。

（3）电气设备：光伏行业价格指数持续上行，其中多晶硅价格持续大幅上涨。

（4）建材：地产新开工需求向好，4月20日工信部严禁水泥、平板玻璃新增产能，将加速玻璃/水泥景气度回升。

下游消费：（1）汽车：华为入场拉动汽车智能化升级。

（2）影视传媒：清明小长假结束后电影消费走淡,五一档有望带动影视回暖。

（3）休闲服务：海南自贸港发展支撑离岛免税高景气度，首届消博会将带来新增量。

（4）造纸：白卡纸价格持续增长。

TMT：（1）半导体：芯片短缺叠加各场景需求放量，半导体行业将迎来白热化投资与景气度量价齐升。

（2）面板：驱动芯片紧缺叠加疫情反复下消费强劲，维持高景气度。

（3）智能手机：国产5G手机竞争力提升，智能手机景气度有望改善。

大金融：（1）券商：沪深成交额显著回升，房贷监管驱严或带来增量资金，二级市场生态改善利好券商业绩。

（2）银行：3月企业中长期贷款持续高增，静待10年期国债收益率中枢上行。

（3）房地产：楼市调控政策力度不减，房地产3月份房屋新开工面积、商品房销售面积累计同比均较2月下降。

风险提示：中美贸易摩擦；海外疫情；经济上行不及预期。