天风证券-可转债市场周报：震荡期内部分前期高估值标的逐步调整到位-210425

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未来策略展望在本周新债上市高峰后，后续短期内转债市场潜在供给压力有所下降，市场对于新发转债定价趋于合理。

本周共上市11只转债，对应发行量约500亿，其中周五单日上市6只（合集333亿），上市只数与2020年1月10日并列历史最高，对应发行量同样创历史新高（在上市只数超过1只的日期中）。

需要注意的是，目前市场对于新券的定价情况逐渐趋于合理，在上市首日收盘价超过115元的转债中，市场已经很少给出20%以上的溢价率，从文中统计可以看到，近期上市转债整体溢价率以及“双低系数”情况处于近三年居中位置。

本周五新发转债历史高峰或难以对市场形成较大流动性冲击，一方面基于原股东配售短期锁定因素下流动额有限的因素，另一方面也由于6600亿转债市场市值体量下供给因素的弱化。

此外，在本周发行高峰后，预计Q2剩余发行量较为有限，年内难以出现较为显著的供给高峰。

后续东方盛虹、牧原股份、三花智控、健帆生物、太平鸟等标的相关转债的逐步上市，也将提升转债市场上对于各细分领域“龙头”企业的可选范围。

综合来看，在新发债估值相对合理，且存量转债估值在前期调整后处于中位水平的情况下，如果后续流动性环境没有出现快速收紧，部分低估值转债、前期部分高估值标的或存在一定的关注价值。

我们在上周周报中提到，前期高估值板块中部分标的在前期调整过程中，估值可能逐渐调整到位，若基本面具有较强支撑，则可以考虑在市场震荡中逐渐布局。

但在操作节奏上，需要注意二季度末流动性环境的变化。

建议关注中天、洁美、齐翔转2、龙大、伟20、金力、彤程、中金、交科、苏银、景兴等相关标的；部分高YTM标的建议关注文科、新星、台华。

风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出。