开源证券-中国移动-0941.HK-港股公司信息更新报告：业绩改善持续，估值修复继续-210425

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公司一季度业绩超预期，ARPU复苏趋势明显，维持“买入”评级公司发布2021Q1季度报告，报告期内公司实现营业收入1984亿元（+9.5%），通信服务收入1777亿元（+5.2%），销售产品收入及其它208亿元（+67.0%）；实现税前利润315亿元（+2.7%）。

报告期内公司4G用户7.88亿户，5G套餐用户1.89亿户，均实现正向增长，客户总数稍有下降232万户至9.40亿户，ARPU较2020Q4提升4.5元至47.4元，同升0.9%。

有线宽带业务方面，公司客户总数增加810万户至2.18亿户，ARPU环比提升1.6%至31.8元。

报告期内公司持续向CHBN发力，融合发展并优化收入结构，全年业绩稳健增长趋势不改，据此我们小幅调整2021-2022年，新增2023年盈利预测，调整后我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润1109.7/1150.8/1196.8（此前2021/2022年原值1106.3/1146.7）亿元，同增2.9%/3.7%/4.0%（维持原值不变），EPS为5.4/5.6/5.8（此前2021/2022年原值5.4/5.6）元，当前股价对应PE分别为8.1/7.8/7.5倍，估值为历史底位，基本面改善带来估值持续修复，维持“买入”评级。

CHBN业务齐发力，基本面改善支撑估值修复公司2021Q1营收增长主要来源于公司向CHBN战略的持续实行，收入结构持续优化，随着2020年公司C端(移动客户业务端)市场收入负向拉动同比大幅收窄，随着5G用户数的增长带动移动用户ARPU值逐步提升；H(家庭宽带业务)、B（政企客户业务）和N(其他创新业务如咪咕视频等)成为营收增长主要驱动力，HBN业务占营收比提升，收入结构明显改善。

根据往年经验判断，公司2021Q2预计将开启集采，中国移动与中国广电的共建共享一方面有望带来资本开支的更加精细化管理，同时5G从“可用”到“好用”变革会进一步促进5G应用放量，考虑通信规模效益尤为重要，公司作为5G运营商龙头，有望首先享受2C端终端的放量，以及2B应用端拓展，带来业绩改善超预期。

风险提示：国内5G商用不及预期风险；700M合作受中美技术摩擦影响推迟。