中信期货-铜4月供需专题报告：原料供应增长，消费旺季不旺-210425

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1、当前中国铜消费相对偏弱，不及春节前后市场预期，高铜价对电力相关板块消费构成负面影响，我们看到3/4月铜杆线企业开工率低于往年同期，3/4月电力用铜杆加工费明显回落；3月海外消费有所回暖，全球汽车销售和美国房屋市场均改善。

由于中国铜消费3-4月整体处于向上复苏期，所以全球铜消费整体偏稳，但需警惕中国铜消费走弱风险。

2、秘鲁和智利2月铜矿产量走势分化，秘鲁铜矿产量同比增长1%，智利铜矿产量下降4.8%。

秘鲁铜矿产量增长还是在1月底进行了为期两周封锁的背景下取得的，这说明疫情封锁措施对铜矿生产负面影响明显减弱，毕竟当前封锁措施更加细化。

1-2月中国铜精矿产量增长，3月铜精矿和废铜进口大幅回升，中国铜原料明显改善。

考虑到1-3月中国精铜产量大增，进口保持增长，一季度国内精铜供应大增。

整体上看，矿端偏紧但铜原料在改善，精铜供应偏充裕，4/5月冶炼厂集中大幅检修，中国精铜产量增速或有望放缓。

3、截止4月16日，三大交易所+上海保税库铜库存约为82.2万吨，环比回升3.6万吨，同比增加1.6万吨，春节后沪铜累库时间明显长于往年同期，这间接说明当前铜市场供应偏过剩，二季度沪铜去库并不顺畅。

风险因素：中国旺季消费不及预期、供应超预期。