开源证券-矩子科技-300802-中小盘首次覆盖报告：机器视觉检测设备龙头，3D检测实现进口替代-210425

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国内机器视觉检测设备龙头，首次覆盖，给予“买入”评级矩子科技是最早进入机器视觉检测领域的国内公司，多年深耕使得公司具备扎实的研发能力。

公司凭借其较强的自主研发能力推出高端机器视觉检测设备，成本端相较海外品牌更具优势，SMT整线销售能力使得公司产品高性价比优势凸显。

同时公司正通过自身技术的通用性切入FPC、半导体等下游行业，拓宽成长空间。

公司有望凭借较强的自主研发能力以及高性价比优势实现进口替代，成长为机器视觉检测设备龙头。

预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.93/1.44/2.02亿元，同比增长8.0%/54.4%/40.5%，对应EPS分别为0.57/0.89/1.25元，当前股价对应PE分别为57.4/37.2/26.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

机器视觉行业：百亿蓝海市场，进口替代大势所趋国内机器视觉市场规模已超百亿并持续保持快速增长。

行业快速增长的核心驱动力主要有：（1）老龄化加深，企业用工成本不断提升；（2）机器视觉在精确性、效率性等方面较人眼识别优势显著；（3）制造强国背景下，智能制造推动核心产品之一的机器视觉需求稳步提升；（4）技术进步拓展下游应用，汽车制造等行业渗透率持续提升。

GGII预计中国机器视觉行业2019-2023年CAGR达24%。

同时，海外品牌凭借技术领先主导国内市场，但近年来随着技术进步以及高性价比和本土化优势，国内厂商从集成到核心零部件均在逐步实现进口替代。

新产品持续放量，下游新兴需求开拓成长空间公司推出的3DSPI及3DAOI持续放量，并使公司具备SMT整线销售能力。

相较此前的单个设备销售，整线的设备进行打包销售往往会具备一定的折扣，且能够实现产线中的信息互联，相较于同一产线使用不同品牌设备更为便利。

有望带动2DAOI等产品的销售，并且增加客户购买其他产品的吸引力。

此外，受益于公司较完整的底层技术及软件算法的通用性，公司已经具备将机器视觉设备业务拓展至下游多个行业的能力，目前已布局半导体、医药等多个领域。

风险提示：疫情影响下游景气度回升；新产品市场拓展效果不及预期。