安信证券-姚记科技-002605-年报点评：游戏、营销齐头并进，业绩保持高速增长-210426

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事件：■公司公布2020年财报，全年实现营业收入25.62亿元，同比增长47.52%；归母净利润10.93亿元，同比增长217.06%；归母扣非净利润为5.68亿元，同比增长78.65%，其中非经常性损益主要系上海细胞治疗集团有限公司变更会计处理，由权益法核算变更为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产，全年对归母净利润影响为4.71亿元。

点评：■三驾马车拉动：移动游戏海内外高速增长、纸质扑克牌稳中有增、互联网营销持续拓疆。

报告期内公司三大主营业务移动游戏、扑克牌、数字营销业务分别实现营收12.14亿、7.58亿、4.78亿，同比增长19.16%、11.52%、100%。

游戏方面，国内主营游戏产品主要包括《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》、《小美斗地主》、《齐齐来麻将》、《梦幻恐龙园》等；其中《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》已运营多年，玩家粘性高，《小美斗地主》2020年最高至iOS游戏免费榜排名第一，《梦幻恐龙园》2020年6月MAU达2480万，微信小游戏总排行第3（QuestMobile数据）。

海外主营游戏产品《BingoParty》、《BingoJourney》、《BingoWild》等在当前国内出海休闲竞技类游戏单品表现排名靠前，持续贡献稳定流水、收益。

扑克牌方面，疫情后线下娱乐需求逐步恢复，“姚记扑克”品牌效应持续放大，预计市场份额将进一步提升。

互联网营销方面，全资子公司芦鸣科技深度布局集数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销等产业全链条的整合营销服务商，2020年度实现扣非净利润为3442.84万元，超额完成业绩承诺。

报告期内公司移动游戏、扑克牌业务毛利率分别为97.20%、24.97%，同比提高4.5pct、1.54pct；数字营销业务毛利率为9.56%，较上半年的1.50%有显著提升。

游戏业务毛利率提升系《小美斗地主》、《梦幻恐龙园》等与第三方合作的新游戏采用净额法确认收入，带动利润率提高；扑克牌业务毛利率小幅提升系扑克牌出厂价格小幅提升，且纸张原材料成本相对稳定。

同时，公司销售、管理、研发、财务费用变动与业务发展相一致，分别同比增长41.05%、30.16%、25.03%、48.17%。