安信证券-卓越新能-688196-Q1业绩持续向好，产能有序扩张-210426

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■事件：公司发布2021年一季报，实现营收4.03亿元（同比+32.36%），归母净利润0.57亿元（同比+62.15%，环比+17.42%）。

■产品量价齐升，Q1业绩持续增长：2021Q1业绩提升主要由于公司主要产品销售量与销售价格均有所上升。

据海关总署数据，2021年1月和2月生物柴油出口单价分别同比增长4.4%、8.7%。

2021Q1毛利率14.10%，同比增加1.42pct，环比增加4.25pct。

期间费用率为6.06%，同比下降2.53pct，环比下降0.89pct，成本控制能力提升。

据公告，公司2020年通过技术改造实现生物柴油现有产能的增加，截至2021Q1在建工程1.86亿元，较2020年末减少1.01亿元，公司技改项目转固。

2020年公司在事故和疫情的影响下，生物柴油产销基本保持稳定，同时工业甘油产能释放、环保型醇酸树脂生产线建成投产，预计2021年将持续贡献业绩增量。

■“碳中和”目标将进一步提升零碳燃料生物柴油的需求：随着各国“碳中和”目标的提出，生物柴油行业将迎来发展新机遇。

生物柴油原料废油脂来源于植物端，据专业研究其植物成长结果过程通过光合作用所吸收的二氧化碳大于制备成生物燃料使用的碳排放，因此生物柴油被公认为零碳燃料。

据招股书，1吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排，而且以废弃地沟油为原料生产生物质能源可双倍计算二氧化碳排放减排量。

欧盟《可再生能源指令》要求2030年成员国可再生能源占最终能源消费的32%，其中可再生燃料在运输部门的占比需达到14%，目前占比不足10%，2019年欧盟生物柴油消费量1350万吨，其中进口约270万吨，供需缺口随着生物柴油添加标准的提高将进一步扩大。

据公告，目前我国生物柴油产能仅100万吨，公司的生物柴油产量出口量连续多年位居全国行业第一，龙头企业优势明显。

■公司将在募投项目10万吨基础上再新增10万吨生物柴油产能，打造“生物质能化一体化”领先企业：据公告，公司目前生物柴油产能28万吨，募投项目“年产10万吨生物柴油生产线”于2020年底基本建成，已开始调试生产；同时将对募投项目追加投资1亿元新增10万吨生物柴油产能，建设期2年；并稳步开展年产5万吨天然脂肪醇和年产10万吨烃基生物柴油项目开工建设的准备工作。

公司公告将用3至5年时间完成生物柴油年产能规模达到60万吨、生物基材料产品年产能规模达到20万吨的产业布局，成为“生物质能化一体化”的领先优秀企业。

■投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为3.4亿、4.5亿、5.8亿元，对应PE19、14、11倍，维持买入-A评级。

■风险提示：原料价格波动、产能建设进度不及预期等。