国金证券-瑞丰新材-300910-业绩符合预期，看好未来成长-210425

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事件4月25日，公司发布2021年1季报，公司2021年实现营业收入2.46亿元，同比增长49.7%，实现归母净利润5887万元，同比增长120.2%，业绩符合预期。

经营分析润滑油添加剂产品结构优化，销量持续提升。

公司在1季报中指出，2021年，公司将进一步加大研发投入，以复合剂需求带动单剂的研发，加快复合剂的产品认证，争取汽机油、柴机油、齿轮油、抗磨液压油等产品取得认证突破。

市场拓展方面，保持销量的持续快速增长，在国内率先实现单剂向复合剂转型，争取和国际主流润滑油公司达成战略合作，实现规模销售。

同时向船用油、工业油、特种化学品方面持续突破。

产能持续扩张，长期成长清晰。

产能扩建方面，新乡基地6万吨/年润滑油添加剂系列产品技术造项目在2020年下半年达到试生产状态，新增加产能2万吨，根据公告，目前公司润滑油添加剂单剂产能约9.1万吨。

沧州基地“年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品项目”，该项目为公司“沧州润孚添加剂有限公司年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目”一期，根据公告，该项目预计将于2022年底达到预定可使用状态。

公司拟使用超募资金投资3500万元在新乡厂区内进行1.52万吨/年润滑油添加剂系列产品技术改造项目，根据公告，预计改项目将于2021年底达到预定可使用状态。

我们预计随着上述项目的投产，公司的盈利能力将不断增强。

盈利预测与投资建议考虑到项目的投产以及进口替代进程的加速，我们修正公司2021-2023年公司归母净利润分别为3.3、4.8和5.9亿元（2021-2022盈利预测前值为2.9和3.8亿元）；EPS分别为2.2、3.2和3.9元，当前市值对应PE为42.7X、29.6X和24.2X，维持“增持”评级。

风险提示产能建设及投放进度不及预期；产品竞争格局恶化；汇率风险。