东方证券-债市周度跟踪-210425

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上周短端利率大幅下行，国债和国开债期限利差（10Y-1Y）走阔。

4月23日相对于4月16日，10年期国债收益率上行1bp至3.17%，1年期国债收益率下行14bp至2.39%，国债收益率陡峭化；10年期国开债收益率上行2bp至3.55%，1年期国开债收益率下行13bp至2.53%，国开债收益率曲线陡峭化。

本周国债期限利差（10Y-1Y）上行15bp，为0.78%。

国开债期限利差（10Y-1Y）上行15bp至1.02%。

上周资金面在后半周略收紧，整体资金利率有所回升。

周内大小行和非银资金面情绪指数仍低于50，但4月23日资金面明显紧张，非银资金面情绪指数上升至54，为近两月的高点。

从资金利率来看，DR007也回升2.1%左右，虽然仍低于政策利率，但较前期低位已连续2周上行；同业存单加权利率则持续下行。

4月21日，鲍威尔致议员信件曝光，信中重申当前美国通胀水平在可控范围。

鲍威尔在4月8日写给参议员里克・斯科特的一封信中说，随着经济复苏加速和供应限制推高了某些行业的价格，美国经济今年将暂时出现"略高"的通胀，但美联储承诺限制“过高”的通胀。

鲍威尔在信中说："我们非常了解上世纪60年代和70年代高通胀经历的教训，以及这些经历给所有美国人带来的负担"，“我们预计不会出现此类通胀压力，但如果出现此类压力，我们拥有应对此类压力的工具”。

美国前财长拉里・萨默斯表示，通胀指标发出“红色警报”，并再度批评拜登的1.9万亿美元的刺激法案。

萨默斯说：“所有迹象都表明通胀开始爆发”，包括“近期住房、二手车和大宗商品成本上升”、“劳动力短缺”、“企业报告价格上涨”以及“（超预期的）采购经理人调查数据”。

萨默斯在讲话中还指出，“经济学家们在一些基本问题上意见不一”，并说，“有三成的可能认为通货膨胀不会以显著的方式出现，从而导致糟糕的结果”。

下周海外市场推荐关注周四凌晨（29日02:30）的美联储利率决策会议结果和周五晚间（30日20:30）的PCE指数。

当前美国经济或存在“过热”引发通胀预期，本周每周经济指数（WEI）再度上修前值，新一周录得12.27，连续第四周创历史新高。

下周公布核心PCE指数对美国后续的货币政策存在着重要影响。

美国市场通胀预期仍然高涨。

上周，十年期TIPS隐含通胀率仍在2.34%左右。

中美利差有所回升。

当前中美利差约159bp，较4月16日上升2bp。

风险提示如果国内货币政策超预期宽松，将影响我们对债市的判断。