太平洋证券-祥生医疗-688358-21Q1营收净利恢复常态化增速，股票激励调动员工积极性-210425

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事件：4月23日晚，公司发布2020年年度报告:公司实现营业收入3.33亿元，同比减少9.92%；归母净利润9,964万元，同比减少5.23%；扣非净利润9,088万元，同比减少6.79%。

经营活动产生的现金流量净额8,245万元，同比增加3.28%。

同日，公司发布2021年第一季度报告，公司实现营业收入8,157万元，同比增加21.65%；归母净利润2,279万元，同比增加31.07%；扣非净利润2,180万元，同比增加34.81%。

疫情影响减小，2021年Q1营收同比增速22%（1）分季度来看，2020年Q1-Q4实现营业收入分别为6,706万元、6,286万元、8,882万元、1.14亿元，同比增速分别为31.45%、-42.29%、14.88%、-13.69%。

其中，Q2海外市场部分国家受疫情影响、需求延缓，因此同比出现了较大的降幅；Q3需求明显回升；Q4为传统销售旺季，而海外疫情影响常规展会的召开。

从2021年Q1来看，营业收入实现了同比21.65%的快速增长。

（2）分地区来看，2020年境外收入为2.72亿元，同比下滑7.18%，毛利率同比减少2.57pct至57.36%；境内收入为5,716万元，同比下滑25.62%，毛利率同比增加0.17pct至64.82%。

公司整体毛利率下降2.33pct至58.58%，主要是营业成本统计口径变更后计入运输费用的影响。

（3）费用率分析，由于线上推广减少宣传费和差旅费，2020年销售费用率同比下滑2.10pct至11.53%；管理费用率基本持平为6.04%；研发费用率同比提升2.63pct至16.70%，主要系充分募集资金、加快研发投入所致；财务费用率同比提升3.45pct至2.47%，主要系汇率波动所致。

综合影响下，公司整体净利率提升1.48pct至29.91%。

探索便携化、专科化，定位差异化竞争通过对公司产品线的梳理，我认为其产品发展路径有三大方向：（1）便携小型化：公司推出的新兴机型掌上超声SonoEye系列在2020年4月获得欧盟CE认证，2020年8月获得国内注册证，并于2021年2月取得FDA市场准入许可，标志着该系列产品获得了进入包括全球最大POC市场（美国）在内的国内外主要市场的销售资质。

（2）专科专用化：推出了PICC平板彩超并与BD强强联合、互。