川财证券-消费行业周报：一季报陆续披露，建议关注一季度表现较好酒企-210423

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川财周观点一季度啤酒产量高增，一季度啤酒板块有望实现恢复性增长。

2021年一季度啤酒产量821.99万千升，同比增长50.66%。

本周有三家啤酒企业公布一季报，即兰州黄河、惠泉啤酒、青岛啤酒，实现营收同比增速分别为66.87%、10.54%、41.87%，实现归属于母公司净利润同比增速分别为141.76%、43.93%、90.26%。

从青岛啤酒来看一季度业绩略超预期，毛利率和净利率分别为45.13%、11.81%，分别同比提升5、3个百分点。

一季度实现啤酒销量219万千升，同比增长35%，其中青岛啤酒主品牌销量同比增长44%，领先整体销量增长9个百分点，产品结构升级提速。

吨价方面，吨酒价为4077元/吨，同比增长5.59%。

公司高端化战略持续推进，产品提质带动价格带上移，同时有望利用高端化优势持续拓展省外市场，实现量价齐升。

金徽酒发布一季报，高端化趋势明显。

2021年一季度实现营收5.08亿元，同比增长48.43%；实现归属于母公司净利润1.15亿元，同比增长99.34%。

分产品看高档、中档、低档产品营收分别同比+64.51%、+34.35%、-60.34%，高档产品占比从19年一季度的40%提升到60%，结构优化加速推进。

分区域看，省内、省外分别同比增长45.26%、61.30%，省外保持高速增长，市场拓展有效推进。

毛利率和净利率分别为65.50%、22.69%，分别同比增长5.02、5.80个百分点。

一季度公司共有465家经销商，较2020年末净增3家。

在复兴入主后，公司积极融入复星生态，深度开发复星体系团购资源，推进大客户运营模式，全国化进程加速。

高端白酒批价持续坚挺，库存处于低位。

飞天茅台批价本周持续保持高位，其中整箱茅台价格约3200-3300元/瓶，散瓶为2400-2500元/瓶，库存量相对较为紧缺，发货执行4月配额。

五粮液主要地区批价上行至990-1000元/瓶，挺价趋势良好，渠道库存水平维持在2周左右。

泸州老窖批价提升至910-920元/瓶，6月结算价有望提至930元，后续打款开票价有望提至1000元，库存在1个月左右。

名酒春节期间回款良性，五粮液、国窖预计回款40%以上，高端白酒一季度量价齐升确定性较高。

投资建议：本周白酒批价持续上行，行业迎来季报期，从已经披露的情况看，一季度白酒向好趋势将持续。

从估值上来看，白酒板块整体处在相对较高位置，但是高端白酒基本面良好，从经销商打款、渠道库存以及批价情况来看，高端白酒景气度较高，长期来看高端白酒依然是最优质、确定性最高的板块。

建议选择业绩确定性较高或者增长较快的白酒企业，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。

啤酒板块一季度行业高增长确定性较高，景气度持续提升，全年来看有望实现量价齐升，建议关注在高端化和全国化布局的头部企业，相关标的：青岛啤酒。

风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。