大有期货-有色研究周报：宏观因素影响有限，有色板块表现平淡-210423

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总体概述铜：周内外强内弱状态令沪伦比值持续降低，进口盈亏持续扩大，来到3年来新低，市场几近出口盈利窗口，部分冶炼厂已然开始着手出口。

随着市场上一些反套机会的出现以及出口的增多，内弱外强的局面预计将有所缓和，内盘在下周有望表现强劲。

宏观面看，美国数据依旧表现良好，上周首次申请失业救济人数意外降至疫情期间新低。

美国3月成屋销售量同样表现良好，但在美经济数据表现良好的情况下，美元指数没有体现上扬态势，主要还是欧洲等地经济同样加速复苏，欧元等主流货币的走强在一定程度上抑制美元指数上行，虽然给予铜价上行一定逻辑，但美元指数在经济数据强支撑的情况下，难以破位下跌。

铝：本周沪铝主力2106合约周内维持高位震荡态势，稳站万八一线之上，周初多空头博弈激烈，回吐部分前一周涨幅，周四开始多头势头更劲，整周单边持仓量增3.9万手至28.7手，周K线收一小阳线。

沪铝在较强基本面的带动下，高位盘整格局仍将维持，但需持续关注消息面影响，战略储备出售传闻尚未落地，多头在当月合约布局明显表现忌惮犹豫，故近月结构本周在back与contango之间徘徊，预计当前的情况将延续至下周。

铅：本周随着下游电池厂开始提交割货，铅锭社会库存环比下降，缓解铅锭高库存的压力，但由于现货市场原生铅报价依然维持大贴水出货，加之精废价差扩大至250元/吨以上，导致铅锭到下游消费这条线的基本面表现依然疲软。

锌：本周宏观波动下两市锌价冲高回落，3月锌矿进口量超预期，且预计4-5月炼厂将有进口矿集中到货，进口量将维持高位。

叠加国内矿山季节性恢复，预计2季度锌矿将维持紧平衡。

而5月冶炼厂检修量提高，预计环比增量仅8000吨左右，远不及预期产量，导致锌矿需求量增幅较小。

锌矿紧缺缓解下，部分地区5月矿加工费将有上调动作，预计5月全国锌矿加工费均价将环比上升50元/吨左右，则炼厂成本支撑将小幅下调。

另外虽然消费端因为原料价格过高而导致订单走弱，然而刚性需求仍支撑社库去库。

整体来看，短期多空双方均有故事可以讲，预计锌价将继续以炼厂成本支撑为防守震荡运行。

镍及不锈钢：周内有色金属板块小幅回升未能带动镍价，周内延续弱势表现并触及区间下沿（区间118000-128000），目前镍的整体走势依旧处于区间内震荡。

菲律宾雨季结束后镍矿供应恢复速度加快，国内镍矿到岸价及镍铁价格继续下调，同时硫酸镍价格表现趋于平稳对镍价支撑有限，二季度中后期进口镍矿和国产镍铁价格可能随着镍金属原料进口增加而再度下调，即时镍价或因此走弱。

短期内镍价仍处于区间震荡态势，中期价格走弱概率有所增加，关注后期市场镍系原料进口情况和新能源端市场表现。

镍价的弱势表现对不锈钢期价压制较为明显，同时自身原料价格的下调和去库节奏的放缓亦给予一定压力，现货市场价格表现依旧坚挺，期间价差依旧维持高位（2000元/吨），在整体镍系产业表现偏弱的情况下，后期基差修复大概率由现货价格下调来推动，短期内不锈钢价格走势与沪镍趋同。