中信证券-煤炭行业周观点：港口库存跌入历史低位，煤价保持强势-210426

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动力煤价继续反弹，“双焦”价格陆续提涨，行业景气仍有望维持高位。

加之部分龙头公司一季报增长强劲，估值维持低位，预计将增强板块的吸引力，催化进一步反弹。

板块跑输沪深300指数，双焦期货价格大幅上涨。

上周（截至4月23日，下同）中信煤炭一级行业指数收益率0.74%，跑输沪深300指数2.67pcts。

当周表现居前的5只股票分别为潞安环能（+14.51%）、永泰能源（+12.27%）、神火股份（+8.24%）、辽宁能源（+6.85%）、金能科技（+6.16%）。

上周动力煤期货主力报745.4元/吨（较前周-2.08%），焦煤期货主力报收1744.5元/吨（较前周+3.59%），焦炭期货主力报收2591.5元/吨（较前周+4.81%）。

动力煤价格继续反弹，秦港库存再现历史低位，成本倒挂加剧。

上周秦港5500大卡煤价787元/吨（环比+4.65%）。

京唐港焦煤（山西产）现货价格为1695元/吨（环比+4.31%），二级冶金焦（唐山产）现货价格为2090元/吨(环比+5.03%)。

内蒙、山西煤运至港口利润为-53/-23元。

上周秦港铁路调入量平均为32万吨（环比-21.95%），日均吞吐量45万吨，秦港锚地船舶数平均为38艘（环比+40.74%），秦港库存397万吨（环比-11.58%），跌入去年5月份以来的历史低位。

北方三港口煤炭库存合计为943.2万吨（环比-9.79%）。

沿海8省日耗环比降低0.83%，库存环比上升2.06%。

全国钢铁高炉开工率环比上升约2.30pcts。

短期行业基本面跟踪：动力煤价或维持高位，“双焦”价格或稳中向好。

上周动力煤价继续反弹，一方面在安监政策影响下，坑口供给偏紧、价格大涨，港口调入难以有效提升，另一方面港口终端需求有所增加，下游对煤价的接受程度提高。

同时，进口煤也出现了货源紧张的现象。

港口各类煤炭成本继续提升。

多因素共振，预计短期港口煤价还将继续小涨，后期呈现高位波动的状态。

后续若具体的“保供”政策落地，价格预期或有变化。

焦炭方面，价格连跌后，近期焦炭已普遍完成两轮提涨，但钢、焦企业博弈依然明显，环保限产以及贸易商的采购需求带来焦炭企业走货顺畅，库存有所下降，焦炭企业提价意愿强烈，预计后续还将有1~2轮提价，待各地方钢厂限产政策出台后，价格预期或有所改变。

焦煤方面，安监继续影响山西地区焦煤生产释放，蒙古国进口虽有所增加，但依然远低于正常水平，供给因素导致优质炼焦煤偏紧，推动焦煤价格稳中向好。

风险因素：经济增速再度放缓；进口、安监政策放松，供给集中释放压制煤价等。

投资策略：煤价维持高位，低估值公司或继续反弹。

目前动力煤价在淡季中高位上涨，表现超预期，“双焦”价格预期也进一步改善，行业景气维持高位，部分龙头公司一季度业绩改善强劲，估值持续具备吸引力，预计短期这类公司还将持续反弹，重点推荐中煤能源、山西焦煤、平煤股份、潞安环能、兖州煤业等。