中信证券-银行业投资观察：关注配置价值-210426

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宏观经济环境修复下，银行业经营持续趋稳，利好资产质量预期以及业绩增长预期。

从一季度基金持仓情况看，银行板块持仓较2020年末明显回升。

全年视角看，银行板块将延续稳健经营格局，配置价值仍将延续。

事项：4月21日，中国人民银行、发改委、证监会印发《绿色债券支持项目目录（2021年版）》（简称《绿债目录（2021年版）》）；4月23日，中国人民银行发布2020年四季度央行金融机构评级结果。

绿色债券界定标准细化，适用范围有增有减。

（1）分类层级细化：《绿债目录（2021年版）》在《指导目录》三级分类的基础上进一步细化，增加了四级分类。

一级分类以《指导目录》为总体框架，分为节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级、绿色服务等六大类。

（2）产业范围调整：《绿债目录（2021年版）》增加了有关绿色农业、绿色建筑、可持续建筑、水资源节约和非常规水资源利用等产业领域，同时删除了涉及煤炭等化石能源生产和清洁利用的项目类别，实现更好地与国际标准接轨。

（3）合理安排过渡期：《绿债目录（2021年版）》自2021年7月1日起施行，对于目前已申报材料但未获核准或未完成注册程序的债权，在绿色项目认定上可自行选择适用2015年版或2021年版。

绿色债券发行有望提速，标准与国际接轨有助吸引境外资金。

（1）债券发行管理标准明晰：《绿债目录（2021年版）》出台有助于完善绿色债券发行监管框架，降低债券发行及管理成本。

2021年年初以来已发行绿色债券147只，发行金额达到1581亿元，达到去年的70%。

截至4月25日，存量绿色债券余额9787.7亿元，其中绿色金融债余额3423.7亿元，占比34.98%。

上市银行中兴业银行绿色金融债余额较高，达到1000亿元。

（2）有助吸引境外投资者：《绿债目录（2021年版）》在行业分类上更加贴近国际标准，便于境外投资者理解国内绿色债券支持行业情况，吸引境外资金投资。

高风险机构数量减少，地区风险差异较大。

（1）高风险机构数量减少：从评级结果看，大部分机构评级结果在安全边界内（1-7级），资产占比98%，评级结果为8-D级的高风险机构数量较三季度减少132家，较2019年四季度减少103家。

（2）大型银行风险情况较好：24家大型银行评级结果全部在1-7级，合计资产占比71%。

城商行/农合机构（包括农商行、农村合作银行、农信社）/村镇银行中高风险机构资产占比分别为4%/8%/10%（3）地区风险状况差异大：从评级结果看，北京、上海、深圳、浙江、江苏、福建、江西等地无高风险机构或数量较少，部分东北、西北及中部省份高风险机构数量较多。

板块交易回升，北上资金净流入。

（1）板块活跃度回升：4月19日-23日，中信银行指数上涨2.97%（沪深300指数上涨3.41%），板块日均成交额168.10亿元，较前一周小幅回升9.09%。

（2）北上资金延续流入：4月19日-23日银行板块北上资金净流入14.35亿元（前周净流入18.29亿元），流入额在30个中信证券一级行业中排名第8，平安、招行、建行净流入较多，分别净流入19.56/4.27/1.24亿元，平安银行持股比例达到11.33%，显著高于其他银行。

（3）南下资金持股比例小幅下降：截至4月23日港股银行南下资金持股比例为10.15%，较前一周小幅下降0.02pct，工行、农行、重庆农商行持股比例较高，分别达到29.66%/25.99%/25.30%。

风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

投资观点：把握板块配置价值。

宏观经济环境修复下，银行业经营持续趋稳，利好资产质量预期以及业绩增长预期。

从一季度基金持仓情况看，银行板块持仓较2020年末明显回升。

全年视角看，预计银行板块将延续稳健经营格局，配置价值仍将延续。

个股选择可遵循两条线索：1）阿尔法品种打底，优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行，如招商银行、平安银行；2）贝塔品种增强弹性，兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力，可关注兴业银行、光大银行、南京银行和大行。