首创证券-多氟多-002407-公司简评报告：聚焦优势业务，拥抱价格上行周期-210425

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公司发布2020年报，实现收入42.5亿元，同比增6.2%；归母净利润0.49亿元，同比增111.8%。

公司把握六氟磷酸锂价格上涨周期，盈利能力有效恢复。

六氟磷酸锂在供给刚性和需求持续向上的双重拉动下，自2020年9月份以来，进入新一轮上涨周期。

公司紧贴市场，把握下游的恢复增长，产销量连创新高，市场效益明显。

外贸销售异军突起，国际市场议价能力不断提升，在保持较高市场价位的同时，订单稳步增长，保持了行业领先地位。

公司已经形成年产1万吨晶体六氟磷酸锂的生产能力，客户涵盖所有主流厂商，并出口韩国、日本等国家，产销量位居全球前列。

公司今年计划投产5千吨新产能，未来将根据市场需求逐步提升产能确保行业领先地位。

新型锂盐实现规模化生产和销售，双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）产能逐步释放，新产品市场逐步打开，形成新的利润增长点。

新型锂盐LiFSI热稳定性和导电能力优于六氟磷酸锂，随着高镍化推进对电解液技术要求提升，未来添加比例有望不断提升，预计2025市场规模可达100亿元，CAGR超过50%。

由于产品技术门槛高，产能有限，目前享受较高溢价。

六氟价格目前价格在20万元/吨左右，我们预计供给偏紧局面起码维持到2022年上半年，化工品制造具备规模优势，中小厂商产能成本高于龙头，价格不能稳定在20万元以上的话，不太可能出现类似2016年的疯狂扩产，扩产节奏仍由龙头掌控，公司今年仍有部分过去的低价长单在执行，随着这部分长单执行结束，公司综合售价仍处于上行通道。

公司现具备年产5万吨电子级氢氟酸的产能，已实现批量出口。

公司利用自产无水氢氟酸为原料，采用“多级精馏、二次换热、微过滤等工艺”生产电子级氢氟酸。

公司是国内首个突破UPSSS级氢氟酸生产技术并具有相关生产线的企业，也是全球为数不多能生产高品质半导体级氢氟酸的企业之一。

投资建议：预计公司21-23年净利润分别为8.0亿，9.7亿，13.5亿，对应当前市值的市盈率分别为19.5倍，16.2倍，11.6倍，首次覆盖给予增持评级。