开源证券-圣邦股份-300661-公司信息更新报告：下游需求高度景气，产品布局持续扩张-210426

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营收表现持续优秀，卡位优势依旧显著受益于下游需求的高度景气和产品品类的持续扩充，2020年公司的模拟芯片业务营业收入达11.97亿元、同比增幅达50.98%，2020Q4公司营收为3.34亿元、同比增长29.14%、环比下降15.87%。

受益于营业收入的大幅提升以及中高端产品的逐步推出，2020年公司的归母净利润达2.89亿元、同比增长64.03%。

考虑到公司卡位国产替代机遇显著的模拟芯片赛道，我们上调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为4.06/5.49/7.90亿元（2021-2022年原值分别为3.15/4.34亿元），EPS为2.60/3.51/5.05元，当前股价对应PE为93.8/69.4/48.2倍，上调至“买入”评级。

2020Q4毛利率短期受挫，回款情况大幅向好受产品结构变化和上游成本上涨的影响，2020Q3、Q4公司的毛利率小幅下滑，但短期毛利率的调整不改公司产品高端化迭代的趋势，预计公司的整体毛利率仍将维持逐步走高趋势。

受益于销售回款增加及理财产品赎回，2020年末公司货币资金金额提升至7.73亿元、同比增长202.52%，这将对2021年公司的经营活动和研发投入起到显著的助力作用。

并购整合持续推进，产品布局持续扩张在2020-2021Q1，圣邦股份实现对苏州青新方和上海方泰电子的并购，扩宽了公司在集成式DC-DC和数字隔离器方面的布局。

随着全球产能危机的持续，部分小型模拟芯片厂商因无法获得产能而濒临倒闭，这给予圣邦股份等国产模拟芯片大厂更多的并购整合机会。

根据年报所述，2021年公司的产品布局继续向高端化、丰富化拓展，在信号链方面，公司逐步布局传感器信号链、AD/DA数据转换、高速比较器等产品；在电源链方面，公司逐步布局AMOLED显示屏供电管理、锂电池保护、大电流DC/DC电源转换、马达驱动芯片等产品。

风险提示：上游产能持续趋紧；中美贸易摩擦不确定性加剧；产品研发进度具有一定不确定性。