西部证券-楚江新材-002171-2020年&21Q1业绩点评：疫情冲击下20年业绩下滑，21年进入增长快车道-210425

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事件：2021年4月24日，公司发布2020年年报及2021年一季报。

2020年全年实现营业收入229.74亿元，YOY+34.76%；归母净利润2.74亿元，YOY-40.51%。

2021年Q1实现营业收入73.38亿元，YOY+88.09%；归母净利润1.2亿元，YOY+227.75%。

疫情影响冲击2020年业绩增长。

受2020年初铜价波动影响，2020年资产减值7949.1万元，不满足套期保值有效性评价计入投资收益-5932.66万元；疫情影响下顶立科技订单交付能力及生产效率均有下降，2020年顶立净利润2693.65万元，YOY-59.4%。

公司2020年毛利率为6.98%，净利率1.31%，盈利能力有所下滑。

由于公司部分产线改造项目盈利能力尚未显现，2020年Q1-Q4毛利率反弹后有所回落，分别为4.6%、8.58%、8.36%、5.83%。

疫情防控形势平稳向好经济复苏，公司2021年业绩转好。

2021年Q1归母净利润1.2亿元，YOY+227.75%，毛利率为6.31%，YOY+1.71pct。

同期公司披露2021年经营计划，今年预计实现归母净利润6.05亿元，YOY+120.61%。

顶立科技分拆上市在即，资本注入加速公司发展。

公司2021年经营计划披露将加速推进顶立科技分拆上市进程，上市后有望借助资本市场投融资渠道进一步推动业务拓张；同时上市将促进公司管理体系完善，提高企业竞争力及盈利能力。

顶立科技分拆上市有望催化公司价值重估。

天鸟高新碳纤维业务持续高增长，市场前景广阔。

天鸟2020年净利润1.5亿元，同比增长33.93%。

伴随国防工业战略地位的进一步提高，国产C919大型客机项目以及高铁项目持续推进，作为碳纤维预制件领域龙头天鸟尽享红利。

据公司2021年度经营计划披露，高端装备制造及新材料板块预计实现营业收入7.5亿元，YOY+31.58%。

投资建议：预测公司21-23年归母净利润为6.44、7.94、9.66亿元，EPS为0.48、0.60、0.72元，对应PE为16.2、13.1、10.8倍，维持买入评级。

风险提示：经济增长放缓、原材料价格波动、新产能释放不达预期。