中信证券-公用环保行业周报：年度能源工作指导意见发布，千亿建筑垃圾市场正在理顺模式-210426

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《2021年能源工作指导意见》发布且符合预期，有助于能源体系在安全、市场化的同时向碳中和目标积极转型，看好商业模式具备优势的受益细分赛道龙头。

新固废法将“建筑垃圾”单独作为一大类进行管理，预计市场规模约为1,000亿元，随着碳中和及环保标准不断加严，市场有望不断培育、理顺。

推荐长江电力、川投能源、华电国际（A&H）、华润燃气（H）、北控城市资源（H）、瀚蓝环境、国检集团、电科院等。

市场表现回顾。

本周上证综指上涨1.39%，深证成指上涨4.60%，创业板指上涨7.59%，沪深300上涨3.41%，中信电力及公用事业指数下跌1.55%。

公用最新观点：国家能源局发布《2021年能源工作指导意见》。

本次《意见》提出，2021年能源消费总量达到42亿吨标煤，煤炭消费比重下降到56%以下，电能占终端能源消费比重力争达到28%左右。

天然气产量2025亿立方米左右，对应同比增长7.2%。

非化石能源发电装机力争达到11亿千瓦左右，2021年风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到11%左右，此外2025年达到16.5%左右。

同时，煤电小机组去产能、大水电重点项目建设、积极发展核电、跨省跨区送电通道建设与负荷率要求、市场化交易占比与品种进一步扩大、清洁取暖、煤炭与天然气库存能力建设等议题也得到重点阐述。

我们认为本次政策符合预期，在助力能源结构向碳中和转型的同时，兼顾了能源安全与市场化发展。

重视光伏、风电、水电、天然气等能源品种的产能与渗透率提升潜力，以及火电企业的煤电业务景气度提升与风光转型决心。

环保最新观点：千亿建筑垃圾市场正在理顺模式。

新固废法将“建筑垃圾”从固废法中的“生活垃圾”单独分出来，将“建筑垃圾”单独作为一大类进行管理，旧建筑拆除产生的建筑垃圾单位面积产出系数约为1.0吨/平方米，据此推算，国内每年建筑垃圾产生量可达20亿吨以上，按照每吨50元价格测算，该市场规模约为1,000亿元。

建筑垃圾的减量化及其处理的资源化和市场化，应是建筑垃圾中长期规划的重要内容，从资源化利用来看，我国建筑垃圾总体资源化率不足10%，远低于欧美国家的90%和日韩的95%。

对于建筑垃圾而言，就地拆解还填、提高回收利用率将是主要的处理途径。

能否“变废为宝”，关键在于终端产品价格，随着碳中和及环保标准不断加严，资源回收利用在经济发展中扮演的角色预计将不断提升，最终推动建筑垃圾市场模式理顺。

风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预期波动；政府支付能力下降；项目推进不及预期。

投资策略。

碳中和背景下，优质水电资产价值持续得到市场认可、龙头央企背景的风电光伏运营商在装机成长与项目收益率方面拥有竞争优势、城燃运营商需求挖掘与商业模式优化有望带来持续竞争力、电价政策风险消除以及积极向风光转型为火电上市公司估值修复提供了催化剂；持续看好大固废产业链的末端垃圾发电以及前端环卫运营；检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求正在积极修复。