中银国际-宁波银行-002142-业绩优异，强者恒强-210425

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宁波银行1季度业绩优异，营收增速预计领跑上市银行。

我们认为公司市场化基因、灵活的机制、稳定的管理层、自身的成长性和优异的基本面深获市场认可，是市场给予宁波银行估值溢价的重要因素。

随着公司“大零售战略”的持续推进，基础零售和财富管理业务有望进一步发力。

维持买入评级。

支撑评级的要点营收增速领跑，业绩表现优异宁波银行1季度营收同比增21.8%，增速预计领跑上市银行。

营收的快增带动1季度净利润实现18.3%的同比增长，较2020年（+9.73%，YoY）提升8.6个百分点。

其中，公司1季度利息净收入同比增32.1%，主要得益于息差的走阔；手续费净收入同比增2.40%，较2020年（+24.1%,YoY）放缓，我们预计主要受1季度市场情绪减弱、代理业务收入增速放缓的影响，但公司的财富管理相关手续费收入仍实现65%的高增。

息差同比走阔，资负负债配置优化持续宁波银行1季度息差（2.55%）表现亮眼，环比改善33BP。

我们认为1季度息差的走阔受益于：（1）负债端，根据我们期初期末测算，4季度负债端成本率环比下行9BP至2.08%。

从结构来看，1季末存款占比较年初提升3.2个百分点至65.3%。

（2）1季度资产端收益率的提升预计来自于新发资产收益率的提升以及结构的优化。

1季度贷款同比较年初增7.09%，快于总资产（较年初增5.90%）；同时，从信贷结构来看，个人贷款较年初增9.37%。

资产质量持续优异，各项指标向好宁波银行1季度末不良率为0.79%，维持上市银行低位；拨备覆盖率（508%）环比提升约3个百分点，仍为上市公司领先水平；拨贷比环比持平为4.01%。

1季末关注类贷款占比环比进一步下行14BP至0.36%。

根据我们期初期末口径测算，公司1季度年化不良贷款生成率为0.65%，环比下行22BP。

我们认为公司稳健的资产质量表现一方面受益于区位经济优势和优质资源、较好的信用环境，另一方面也离不开公司市场化的治理方式以及严格的风控机制。

估值我们维持公司2021/2022年的EPS为2.98/3.51元的预测，对应净利润同比增速为18.8%/18.1%，目前股价对应市净率为2.06x/1.80x，维持买入评级。

评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。