中银国际-日月股份-603218-业绩高增长延续，产能结构持续优化-210425

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公司发布2020年年报与2021年一季报，盈利持续高增长。

公司铸件行业龙头地位稳固，产能总量稳步扩张、结构持续优化；维持买入评级。

支撑评级的要点2020年业绩增长94%符合预期：公司发布2020年年报，实现收入51.11亿元，同比增长46.61%；实现归属上市公司股东的净利润9.79亿元，同比增长94.11%；扣非后盈利9.59亿元，同比增长95.45%。

公司年报业绩与预告区间一致，符合我们和市场的预期。

2021Q1盈利增长109%：公司同时发布2021年一季报，一季度实现收入12.55亿元，同比增长50.71%，归属于上市公司股东的净利润2.72亿元，同比增长108.88%，扣非后盈利同比增长102.66%。

风电铸件产销两旺，大型产品快速放量：2020年公司10万吨新铸造产能与12万吨海上铸件精加工产能逐步释放，受益于国内风电行业景气度向上与公司“两海战略”的持续推进，2020年公司风电产品持续呈现产销两旺态势。

全年公司风机铸件销量37.88万吨，同比增长48.35%，其中海上大型铸件出货超过5万吨，同比2019年的1.36万吨大幅增长；风电业务收入44.55亿元，同比增长55.93%，毛利率同比增加3.30个百分点至28.99%，我们测算单吨毛利润超过3,400元，同比增长约19%。

注塑机业务基本持稳：2020年公司将注塑机铸件产销量分别同比增长6.56%、4.09%%，收入同比增长0.37%至5.48亿元，毛利率同比提升0.06个百分点至23.92%。

产能稳步扩张、结构优化：目前公司12万吨精加工产能正在逐步释放，预计2021年将全面达产；年产18万吨海上铸件产能（二期8万吨）预计2021Q3开始释放；年产22万吨大型铸件精加工产能正处于设计和规划中，建成后公司将拥有铸造产能48万吨、精加工产能44万吨，精加工短板进一步补齐，有望进一步巩固公司行业龙头地位与竞争优势。

估值结合公司年报、一季报与行业供需情况，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至1.28/1.51/1.90元（原2021-2022年预测摊薄每股收益为1.21/1.35/-元），对应市盈率27.7/23.4/18.6倍；维持买入评级。

评级面临的主要风险疫情影响时间与程度超预期；风电行业需求不达预期；原材料价格出现不利波动；海外贸易风险。