信达证券-煤炭开采行业周报：下游库存低位补库积极，产地安全环保监管趋严-210425

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产地环保、安全检查持续发力，供应偏紧。

截至4月23日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价640.0元/吨，周环比上涨35.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）630.0元/吨，周环比上涨51.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）555.0元/吨，周环比上涨36.0元/吨。

产地环保、安全及超能力生产检查持续发力，煤矿产能受限，部分煤票短缺矿井停产，供应持续偏紧。

港口调入提升，下游拉运积极，库存水平总体回落。

本周秦皇岛港铁路到车5508车,周环比上升431车；秦皇岛港口吞吐30万吨,周环比下降16.2。

国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值959.32万吨，较上周的1047.50万吨下跌88.14万吨，周环比下降7.48%。

截至4月25日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为8.01，周环比下降3.53。

日耗回落，可用天数企稳仍处低位，港口煤价有望保持强势。

截至4月22日，沿海八省煤炭库存2343.00万吨，周环比上涨81.80万吨（3.62%),日耗为179.30万吨，周环比下跌1.50万吨/日（-0.83%），可用天数为13.1天，周环比上涨0.60天。

截至4月25日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价787.0元/吨，周环比上涨21.0元/吨。

国际煤价，截至4月22日，纽卡斯尔港动力煤现货价91.6美元/吨，周环比上涨0.26美元/吨。

截至4月23日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌15.8元/吨至745.4元/吨，期货贴水41.6元/吨。

目前电厂淡季可用天数仅13.1天，仍处低位，有补库需求，港口煤价有望保持强势。

焦炭焦煤板块：焦炭第二轮提涨渐起，截至4月25日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1950元/吨，周环比上涨100元/吨。

CCI日照准一级冶金焦报2300元/吨，周环比上涨50元/吨。

晋中地区环保限产严格，焦企开工率小幅下降，下游钢材市场持续性向好，钢企开工积极，焦炭库存消耗，采购积极性提升，焦炭供需逐步趋紧。

焦煤方面全面看好后市，尤其是低硫主焦煤，截止4月22日，CCI山西低硫指数1631元/吨，周环比上涨47元/吨，月环比上涨145元/吨；CCI山西高硫指数1160元/吨，周环比上涨35元/吨，月环比上涨63元/吨；灵石肥煤指数报1180元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比上涨100元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1300元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比上涨110元/吨。

澳煤进口受限，且山西开始持续到年底的安全大检查，叠加蒙煤进口受疫情影响，且山东省计划2021年关停3400万吨炼焦煤产能，后续焦煤供给端降明显收缩，伴随下半年新增焦炭产能投放带来需求好转，焦煤价格有望逐步上行。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。

供给方面，“十三五”期间表外产能合法化带来供给增量边际收敛；新建煤矿大型化、智能化、规范化使得行业进入门槛明显提升，同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求，新建煤矿的能力和意愿明显收敛，未来供给端增量呈边际收缩态势。

需求方面，当前经济整体处于景气状态，考虑国外疫苗推进、经济趋正常，国内财政支出存在后置特征，全年经济大概率景气运行；“十四五”期间在GDP保持年均5%的增速下，充分考虑新能源替代，煤炭消费仍将有年均4000万吨以上的增量。

因此，2021煤炭供需同比趋紧，煤价中枢上移、企业盈利改善确定性高。

中长期看，“双碳”目标下，供给或先于需求端反应，煤炭在“十四五”期间有望维持高景气度，在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下，盈利有望趋势抬升。

此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。

而市场对煤炭行业预期过于悲观，存在修复空间。

投资评级：综合以上，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。

重点推荐3条投资主线：一是低估值高业绩弹性的能源化工龙头：兖州煤业；二是“剩者为王”的低估值、高股息动力煤龙头陕西煤业、中国神华；三是具备显著成长性的平煤股份、盘江股份、山西焦煤、淮北矿业。

风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。