开源证券-文灿股份-603348-公司首次覆盖报告：车身结构件轻量化进程加速，铝铸龙头成长可期-210425

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绑定优质客户资源，技术优势叠加轻量化加速，公司未来成长可期公司从事汽车铝合金精密压铸件生产销售，技术优势明显；手握优质客户资源，跨国收购增强公司实力，受益于新能源车市场高景气，车身结构件行业轻量化进程加速是长期趋势，公司先发优势明显，我们认为公司业绩有望高速增长。

预计公司2020-2022年营业收入为24.11/42.15/50.21亿元，净利润为0.96/3.18/4.53亿元，对应EPS为0.37/1.22/1.74元，当前股价对应PE为77.3/23.2/16.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

车身结构件是蓝海市场，公司兼具技术和成本优势公司在铝合金压铸件领域沉淀多年，具备生产高价值的铝车身结构件等铝压铸大零件能力，目前公司所掌握技术工艺涵盖高压铸造、高真空压铸、重力铸造等多种先进技术，实现了全工艺链布局，部分工艺达世界一流水平。

当前车身结构件市场的铝合金渗透率仍然很低，且相关产品有较高技术壁垒，公司兼具技术优势和成本优势，切入铝铸车身结构件市场，未来业绩可期。

客户结构持续优化，汽车轻量化加速打开公司成长空间公司客户资源丰富，多为国内外知名品牌厂商，公司已与采埃孚天合、威伯科、麦格纳等一级供应商及大众、奔驰、特斯拉、上海蔚来、小鹏汽车等整车厂建立合作关系。

新能源车渗透率加速下，公司积极开发新客户并加深与新能源车厂商合作，目前公司已经与特斯拉、上海蔚来、小鹏汽车等电动车新势力签订了协议，公司手握充足订单，业绩增长空间广阔。

收购国际轻量化零部件厂商，优势互补下完善公司轻量化产品布局公司成功收购法国铝铸底盘公司百炼集团，百炼集团主要营收来源于铝合金底盘零部件业务，底盘轻量化收益前景好于一般轻量化零部件，公司成功收购百炼集团顺利进入底盘蓝海市场。

同时公司充分利用百炼集团技术优势、客户资源及地域优势，优势互补并打通海外销售渠道加速公司轻量化产品布局。

风险提示：主要客户销量不及预期、产能扩张不达预期、原材料价格上涨。