西南证券-鸿泉物联-688288-2020年报及2021Q1季报点评：智能网联高景气，业绩持续超预期-210423

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事件：公司发布]2020年年度报告与2021年一季度报告，2020年公司实现营业收入4.6亿元，同比增长45.6%，归母净利润0.89亿元，同比增长26.7%。

2021年一季度，公司实现营业收入1.3亿元，同比增长104.2%，归母净利润0.2亿元，同比增长92.3%。

剔除2020年同期疫情低基数影响，公司收入相较于2019年Q1增长105.6%，归母净利润增长44.1%，Q1业绩超预期。

政策稳步落地推动网联化业务高景气，疫情消退助力智能化业务逐步复苏。

政策端受到新能源和国六政策落地的影响，公司网联化和智能化产品渗透率持续提升。

网联化业务方面，受到2020年重卡销量同比增长38%以及T-BOX订单增加影响，前装智能增强驾驶系统销量达到48.8万套，贡献收入2.5亿，同比增长42.4%，且2021Q1重卡销量继续创新高达到了53.2万辆，推动该业务高增长。

前装人机交互终端由于卡车司机年轻化，对于电子中控屏的需求提升带动中控屏渗透率提升，全年销量达到了3.8万套，收入同比增长5.0%。

后装车载网联终端业务同比增长324.4%，销量达到了12.5万套，主要由于新增环保OBD业务快速拓展的影响。

智能化业务方面，2020年公司实现了前装高级辅助驾驶系统零的突破，虽然前装市场单价较低，但公司以量补价，前装占比高达53.7%，前后装总销量为3.8万套，同比增长288.9%。

后装智能化业务受疫情影响，政府端安装进度拉长，预计2021年将有所恢复，高级辅助驾驶体统全年同比增长17.1%。

智慧城市业务方面，实现收入0.3亿元，同比增长36.6%。

借力渠道优势拓展新客户，高研发投入保障产品竞争力。

2020年，公司拓展了斯堪尼亚等海外整车厂，实现了海外销售零的突破。

国内客户方面，公司分别与中国重汽、徐工集团、上汽依维柯红岩、南京依维柯、沃尔沃商用车、大运集团、小康集团旗下瑞驰新能源物流车等客户合作供货。

国内重卡整车厂前五名中，公司已与四名实现业务合作，其中陕汽、北汽福田均为第一供应商。

研发投入方面，公司2020年研发费用率达到了18.3%，新增了87名研发人员，保障人工智能算法、5G-V2X和平台开发等产品和技术的强竞争力。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.30、1.77、2.41亿元，对应PE分别为29、21、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：商用车销量不及预期风险；政策推动不及预期的风险；产品研发进度不及预期风险。