光大证券-晶瑞股份-300655-2021年一季报点评：国产替代加速叠加需求提升，2021Q1业绩大幅增长-210426

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事件：公司发布2021年一季报，公司2021Q1实现营收4.03亿元，同比增长135.06%；实现归母净利润2303万元，同比增长441.19%；实现扣非后归母净利润2092万元，同比增长2766.53%。

受益国产替代加速及下游需求提升，公司2021Q1业绩大幅提高。

2020年以来，在新冠疫情以及中美贸易摩擦持续升级的影响下，国内光刻胶、湿电子化学品等上游材料均加快了国产替代进程。

公司作为新能源及半导体产业的上游原材料提供商，充分受益行业发展机遇，同时随着2021年以来全球疫情影响修复，整体经济环境复苏，公司光刻胶、超净高纯试剂以及锂电池材料等各类销售订单均实现量价齐升，营业收入和归母净利润实现同比大幅增长，公司2021Q1营业收入和扣非后归母净利润均达到历史单季新高。

光刻胶与湿电子化学品并行，推动高端电子化学品国产化。

为突破高端半导体光刻胶技术壁垒，公司2020年购入ASML1900Gi型光刻机设备，用于研发90-28nm芯片制程的ArF光刻胶。

该设备已于2021年1月19日搬入公司光刻胶研发实验室，截至目前该光刻机设备仍处于设备及相关软件调试过程中。

湿电子化学品方面，公司年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目（一期）已于2020年11月落成，增加电子级硫酸产能3万吨。

此外，公司还分别于四川眉山、湖北潜江和安徽马鞍山等地建设有光电显示、微电子半导体相关新材料项目。

锂电材料打破技术垄断，业务空间持续拓展。

2020年公司研发的CMCLi粘结剂生产线顺利落成，实现千吨级规模量产，打破了国外企业对于高端锂电粘结剂的技术垄断。

此外公司在丙烯酸粘结剂和耐高温粘结剂方面的研发进程和客户导入进程也在持续推动，耐高温粘结剂已进入中试阶段。

客户方面，公司与行业主流公司江苏天奈、欣旺达等建立了长期稳定合作关系，2020年收购了载元派尔森后一举进入三星环新供应体系。

随着新产品的持续开发和下游客户认证的顺利进行，公司锂电材料业务成长空间正在持续拓宽。

盈利预测、估值与评级：受益于国产替代加速进行，下游需求的持续回升，2021Q1公司各类销售订单量价齐升。

随着未来建设项目的陆续投产，公司成长空间将持续扩增。

我们上调了公司2021-2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润1.12（上调16.7%）/1.60（上调35.6%）/2.16（上调45.9%）亿元，仍维持“增持”评级。