西部证券-宝通科技-300031-2020年&21Q1业绩点评：2020年业绩超预期，游戏业务布局将逐步落地-210425

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事件：宝通科技发布2020年和21Q1业绩，公司2020年营业收入26.38亿元，同比增长6.6%；归母净利润4.37亿元，同比增长43.2%。

21Q1营业收入7.33亿元，同比增长14.5%；归母净利润1.23亿元，同比增长3.6%。

工业互联网稳定增长，海外疫情影响部分游戏发行。

工业互联网业务2020年收入11.07亿元，同比增长26.31%，占总收入比重提升6.6个百分点至41.96%。

移动互联网业务收入15.31亿元，同比下滑4.27%，占总收入比重58.04%。

手游收入下滑主要由于疫情影响易幻网络的海外发行工作，尤其是新游戏有一定的延期；同时为了后续收入稳定性，2020年易幻布局了较多定制产品研发工作，导致了营收和利润有所波动。

易幻网络自研布局将逐步落地。

2021年易幻网络将上线3-4款定制/自研产品，类型包括二次元卡牌、欧美风格MMO、商战SLG等，其中《幻象回忆》是海外人气游戏《遗忘之境》的国服版本，目前已开启预约，TapTap预约人数6万，评分8.8。

发行业务大约会有30款游戏上线。

海南高图实现盈利，二次元游戏年中上线。

海南高图2020年净利润1244万元（2019年净亏损3706万元），已经实现盈利。

海南高图目前处在流水高速增长的阶段，未来利润释放空间可期。

成都聚获自研二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》获B站代理，该游戏已拿到版号，并预计在2021年6-7月正式上线。

目前游戏在TapTap预约人数10万，评分8.7；B站预约人数40.4万，测试服评分8.6。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2021/22/23年营业收入39/45/50亿元，同比增长47%/16%/11%；归母净利润5.8/7.0/7.8亿元，同比增长33%/20%/12%。

维持“买入”评级。

风险提示：新游流水不达预期，海外政策风险，竞争风险。