华创证券-基础化工行业周报：钛白粉涨价势头不改，农药价格加速上行-210425

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农资：整体产销两旺，草甘膦持续涨价。

农药的除草剂、杀虫剂和杀菌剂价格都处于景气度的低点上，草甘膦和代森锰锌处于旺季持续涨价中，菊酯类杀虫剂价格稳中向好。

农产品价格端，玉米和蛋白粕价格持续回升，预示着种植利润回升趋势仍在继续。

化肥层面，尿素供需驱松下价格走向震荡，磷肥需求火爆带动价格高稳，钾肥货源逐渐紧张持续上涨，春肥扫尾，整体价格高稳。

聚氨酯：持货商让利空间减少，价格有望见底。

三月下游复工迅速+国内部分负荷较低+海外装置检修导致MDI供需维持偏紧，下游高价抵触情绪为主要阻力。

当前聚合MDI和纯MDI持货商让利情绪淡化，部分下游趁低价补仓，料短期价格僵持运行。

成本端苯胺价格见顶回落中。

硅产业：DMC价格高位运行，金属硅下行趋势不改。

硅产业链出现累库，金属硅因下游开工不足需求减弱，预计价格下行趋势仍将维持；有机硅需求旺盛，有价无货现象下价格维持29000元/吨，但下游畏高情绪较浓，DMC价格持续回落。

钛白粉：成本+需求双轮驱动，价格保持上扬。

钛白粉迎超强景气，硫酸法金红石型钛白粉、锐钛型钛白粉和氯化法钛白粉市场主流报价分别为20000-21000，17300-18000和22000-24000元/吨。

海内外需求火爆大幅拉升价格至历史高点；原料端46%钛精矿报2350-2380元/吨，92%高钛渣报7700元/吨，均属于极高生产利润水平，在矿源持续收紧下预计钛白粉价格会持续上行。

维生素：非洲猪瘟拖累终端消化能力，价格弱稳运行。

本周维生素VC、VB、VE和VA报价53、78、54和350元/千克。

维生素市场转向弱势，主要阻力依然是终端库存消化缓慢，外加近期非洲猪瘟对养殖业消耗速度的拖累，预计在成本面的支撑下价格持稳偏弱运行。

氟化工：整体供过于求，空调厂刚需回升+原料成本支撑价格。

本周R22、R32、R125和R134a高低端均价为16000、12250、28500和23750元/吨，制冷剂整体依然维持供过于求的局面，当前价格仍在供需面和成本面的深度博弈中，制冷剂继续僵持运行染料：印染厂开机率低走，染料/中间体价格偏弱整理。

本周染料活性黑WNN150%和分散黑ECT300%维持21000和25000元/吨，间苯二酚涨至7.7万元/吨，H酸涨至3.3，还原物报价4.8万元/吨。

终端对面料高价接受程度较低，订单和染料消耗量回落较快，对染料实际成交打压较大，料后市继续偏弱运行。

投资建议：我们预计今年上半年涨价仍是一条重要线索，建议在竞争壁垒+赛道质地的前提下，积极寻求估值的解，其中景气度拐点和高增速是两个行之有效的思路。

在化工板块持续调整的当下，我们建议从低估值和景气度两个层面筛选标的，基于此我们基于碳中和强烈推荐中泰化学与合盛硅业，基于低估值强烈推荐三友化工与浙江龙盛，基于己二酸景气度改善和氨纶业绩弹性推荐华峰化学，建议关注磷肥产业链标的云图控股，建议关注纯碱产业链的山东海化。

此外，需要密切关注市场对于华鲁恒升的预期差带来的投资机遇。

风险提示：需求不及预期，产能投放进度不及预期。