国信证券-爱乐达-300696-2020年报及2021年一季报点评：深耕航空零部件精密制造，建设全流程能力-210425

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公司是某主机厂机加和热表处理领域唯一的战略合作伙伴公司是某主机厂机加和热表处理领域唯一的战略合作伙伴，是航空制造领域民营企业中，少有具备特种工艺全工序的单位。

20年，实现营收3.041亿元(+64.89%)，归母净利润1.37亿元(+75.22%)，产能释放叠加先进战机逐渐放量带动营收增速创五年新高。

21Q1实现营收1.08亿元(+121.51%)，归母净利润0.47亿元(+76.89%)，持续保持下游放量带来的业绩高增长。

21年特种工艺业务将贡献较好业绩，部件装配业务形成能力先进战机产业链是航空装备中增速最快的细分板块，是几倍的强需求驱动，需求持续前压，公司先进战机零部件加工环节占有较高市场份额，仍将核心受益。

此外，公司进一步深化“零件-组件-部件”的全产业链布局，积极拓展新业务。

目前特种工艺快速满产，装配业务也已开展，将从小组件向大组件发展。

智能制造及系统集成中心建设项目正式启动，向前续写新篇章公司投资10亿元新建“航空零部件智能制造及系统集成中心”，提升航空零部件制造水平，扩大特种工艺产能，升级智能装配业务能力。

项目建成后将助力公司向“世界知名航空零部件制造企业”的经营目标迈进。

投资建议：公司专注于航空精密制造领域，是航空制造领域民营企业中，少有具备特种工艺全工序的单位。

考虑到公司显著受益先进战机的大幅放量，21年特种工艺业务快速贡献业绩，部件装配业务形成能力，公司优势地位和业绩增长将持续向上，预计公司2021-2023年净利润分别为2.25、3.37、4.69亿元，当前股价对应PE=35.2/23.5/16.9x，给予“买入”投资评级.风险提示：军品业务放量不及预期；民品业务拓展不及预期。