安信证券-锦浪科技-300763-海外渗透趋势不改，控本能力优秀-210425

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■事件：公司披露2020年年报，报告期内实现营业收入20.84亿元，同比增长82.98%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长151.3%，实现扣非净利润2.79亿元，同比增长130.1%;基本每股收益2.31元；ROE为29.05%，同比提升12.12pcts。

其中，单四季度营业收入7.33亿元，同比增长101.44%，环比增长17.6%；归母净利润1.08亿元，同比增长100.54%，环比增长17.46%。

此外，公司披露2021一季报，报告期内实现营业收入6.17亿元，同比增长119.04%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长81.29%。

■出货量大幅提升，海外渗透率提升趋势不改：2020年度公司实现逆变器出货48.17万台，同比增长69.2%；海外方面，公司海外市场持续拓展，凭借在全球各国获得的产品认证以及前期公司在海外市场营销渠道的大力铺设与沉淀，公司在海外传统市场和新兴市场销售快速增长，欧洲、美国、东南亚、澳大利亚、拉美等市场持续领先。

2020年公司海外出口金额12.6亿元，同比增长76.78%，实现毛利率42.58%，同比小幅下降2.16pcts，海外渗透率提升趋势不改；国内方面，2020年公司国内实现营收8.25亿元，同比增长93.33%，实现毛利率15.38%，同比下降2.19pcts。

■一季度盈利体现公司强大控本能力，全年业绩有望高增：一方面从海关总署公布的数据看，1、2、3月逆变器出口金额分别为23.2、21.8和19.74亿元，同比分别增长32.0%、215.8%和21.0%，行业出口数据趋势依旧向好；另一方面，在一季度电子元器件、大宗商品以及运费成本均有不同程度压力的背景下，公司2021Q1分别实现毛利率和净利率32.22%和17.2%，盈利能力维持在较高水平，体现了公司强大的控本能力；全年公司业绩有望高增。

■投资建议：维持买入-A的投资评级。

我们预计公司2021年-2023年营收分别为37.99、57.96和81.37亿元；归母净利润分别为5.44、8.06和10.74亿元。

维持买入-A的投资评级。

■风险提示：原材料价格超预期上涨、光伏装机低于预期、电子元器件供应不足等。