兴业证券-海大集团-002311-保持优秀，顺周期向上-210425

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事件：海大集团发布年报及一季报，2020年营业收入603亿（同比+26.7%），归母净利润25亿（同比+53%），单四季度收入165.2亿（同比+36.5%），归母净利润4.5亿（同比+90.1%）。

拟每10股分红3.2元。

2021Q1收入157.1亿（同比+49.8%），归母净利润7.07亿（同比+132.9%），扣非净利润6.9亿（同比+126.6%）。

2020年行业经营波动较大，但公司体现出较好的抗风险能力。

公共卫生事件一定程度上扰动农产品供需节奏，国际大宗原料价格大幅上涨，生猪产能恢复、价格高企，禽类供应过剩，价格走低。

外部环境波动导致饲料行业集中度进一步提高，规模化企业显示出较强的抗风险能力。

公司饲料、种苗、动保、生猪养殖等各业务板块均保持增长。

2020年实现饲料外销1466万吨（同比+19.33%)，占全国5.8%，排名第二。

饲料毛利率10.32%，基本稳定。

其中：（1）猪料增长37%，至约230万吨。

猪料毛利率同比增长0.94个百分点，行业恢复叠加产品力、服务体系、品牌力的全面提升，带动猪料迅速增长；（2）水产料增长10%，至约390万吨。

毛利率与上年持平，其中特种水产料增速高于20%，虾蟹料增长25%、高档膨化鱼料增长超30%，高端料占总体销量达47%，普水则因稳中略降；（接下页）风险提示：动物疫病，农产品价格波动，新品推广不达预期，政策变化。