银河证券-分众传媒-002027-2020年年报暨2021一季报点评：客户结构持续优化，21Q1迎来业绩爆发-210423

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事件公司发布2020年年报暨2021年一季度报告：2020年公司实现营业收入120.97亿元，同比下滑0.32%；归属于上市公司股东的净利润40.04亿元，同比增长113.51%；扣非归母净利润36.46亿元，同比增长184.41%。

2021年Q1实现营业收入35.93亿元，同比增长85.35%；归属于上市公司股东的净利润13.68亿元，同比大幅增长3511.27%；扣非归母净利润12.17亿元，同比大幅增长5125.26%。

以“楼宇媒体”为核心，实现用户全方位强制到达2020年受到疫情影响，行业整体需求端营销动力不足导致公司营业收入大幅下滑，Q2起疫情影响逐步消退，需求端逐渐回暖，业绩实现快速反弹。

根据益普索报告显示，2020年中国流行广告语记忆83%源于分众楼宇媒体，众多品牌引爆案例使公司稳居头部位置，客户认可度。

从客户结构来看，下半年随着消费互联网行业持续发热，日用消费品和互联网投放量大幅增加，分别同比增长26.50%和45.92%。

21Q1游戏和基金行业广告投放量明显增加，说明公司影响力和转化率也有了进一步提升，未来客户结构有望持续优化。

此外，公司一年两次的调价策略也将会成为稳定长期化的战略，根据市场需求和公司的市场认同度不断改变与增强，形成正向循环。

梯媒增长势头延续，持续加大优质资源点位拓展2020年楼宇媒体业务全年实现营收115.76亿元，同期增长47.02%;21Q1报告期内楼宇媒体业务收入32.44亿元，较上年同期增长了77.51%。

截止2020年年末，公司楼宇媒体数量合计237.1万台，相比2019年前全年下降4.7%。

21年Q1数量增至239万台，略微提升0.8%。

同时单屏租赁成本下降也使得成本端得到有效控制，2020年楼宇媒体租赁成本较上年同期减少20.90%，21Q1同比减少13.22%。

此外，梯媒刊挂率不断提升使公司的毛利率改善明显，2020年毛利率增长16.37%至64.13%，21Q1达到69.72%，盈利能力持续提升。

影院媒体业务受疫情影响严重，2021Q1热度回归2020年公司影院媒体业务受疫情影响严重。

上半年影院广告收入仅为1.45亿元，较去年同期的9.82亿元减少8.37元，降幅为85.23%。

同时，上半年的影院业务成本仅为0.63亿元，大幅降低89.77%，主要同时因为影院因疫情影响停业封闭未发生租赁成本。

随着疫情逐步稳定，截止到2020年末，营业收入达到4.78亿元。

21年起影院媒体业务逐步开始恢复热度，Q1实现收入3.39亿元，同比增长232.16%。

投资建议我们预计公司2021-2023年净利润分别为58.71/70.96/80.34亿元，同比增长46.62%/20.87%/13.00%，对应EPS分别为0.40/0.48/0.55，对应PE分别为25x/21x/18x，维持推荐评级。

风险提示广告行业政策风险、广告主行业景气度风险、市场竞争加剧风险、公司成本管控风险、中国广告市场需求不确定风险等。

事件公司发布2020年年报暨2021年一季度报告：2020年公司实现营业收入120.97亿元，同比下滑0.32%；归属于上市公司股东的净利润40.04亿元，同比增长113.51%；扣非归母净利润36.46亿元，同比增长184.41%。

2021年Q1实现营业收入35.93亿元，同比增长85.35%；归属于上市公司股东的净利润13.68亿元，同比大幅增长3511.27%；扣非归母净利润12.17亿元，同比大幅增长5125.26%。

以“楼宇媒体”为核心，实现用户全方位强制到达2020年受到疫情影响，行业整体需求端营销动力不足导致公司营业收入大幅下滑，Q2起疫情影响逐步消退，需求端逐渐回暖，业绩实现快速反弹。

根据益普索报告显示，2020年中国流行广告语记忆83%源于分众楼宇媒体，众多品牌引爆案例使公司稳居头部位置，客户认可度。

从客户结构来看，下半年随着消费互联网行业持续发热，日用消费品和互联网投放量大幅增加，分别同比增长26.50%和45.92%。

21Q1游戏和基金行业广告投放量明显增加，说明公司影响力和转化率也有了进一步提升，未来客户结构有望持续优化。

此外，公司一年两次的调价策略也将会成为稳定长期化的战略，根据市场需求和公司的市场认同度不断改变与增强，形成正向循环。

梯媒增长势头延续，持续加大优质资源点位拓展2020年楼宇媒体业务全年实现营收115.76亿元，同期增长47.02%;21Q1报告期内楼宇媒体业务收入32.44亿元，较上年同期增长了77.51%。

截止2020年年末，公司楼宇媒体数量合计237.1万台，相比2019年前全年下降4.7%。

21年Q1数量增至239万台，略微提升0.8%。

同时单屏租赁成本下降也使得成本端得到有效控制，2020年楼宇媒体租赁成本较上年同期减少20.90%，21Q1同比减少13.22%。

此外，梯媒刊挂率不断提升使公司的毛利率改善明显，2020年毛利率增长16.37%至64.13%，21Q1达到69.72%，盈利能力持续提升。

影院媒体业务受疫情影响严重，2021Q1热度回归2020年公司影院媒体业务受疫情影响严重。

上半年影院广告收入仅为1.45亿元，较去年同期的9.82亿元减少8.37元，降幅为85.23%。

同时，上半年的影院业务成本仅为0.63亿元，大幅降低89.77%，主要同时因为影院因疫情影响停业封闭未发生租赁成本。

随着疫情逐步稳定，截止到2020年末，营业收入达到4.78亿元。

21年起影院媒体业务逐步开始恢复热度，Q1实现收入3.39亿元，同比增长232.16%。

投资建议我们预计公司2021-2023年净利润分别为58.71/70.96/80.34亿元，同比增长46.62%/20.87%/13.00%，对应EPS分别为0.40/0.48/0.55，对应PE分别为25x/21x/18x，维持推荐评级。

风险提示广告行业政策风险、广告主行业景气度风险、市场竞争加剧风险、公司成本管控风险、中国广告市场需求不确定风险等。