中泰证券-三利谱-002876-中报指引大超预期，龙岗投产在即驱动再加速-210423

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事件：公司发布2021年一季报，营收5.6亿元，同比增长74%；净利润0.77亿元，同比增长570%；扣非净利润0.76亿元，同比增长1067%；超此前预告区间0.6-0.75亿元上限。

同时预计上半年净利润1.6-2亿元，同比增长457-596%，中值对应Q2单季1.03亿元，环比增长36%，再超预期。

Q1淡季背景下利润创新高，Q2环比高增长大超预期：公司Q1单季收入5.6亿元，主要是合肥子公司产能全部释放；Q1净利润环比Q4增长约20%，一方面，合肥子公司良率产品结构持续优化，盈利弹性加速体现，另一方面，高利润手机业务淡季不淡。

从详细数据来看，Q1财务费用因汇率、利息收入为负，但公司做汇率对冲亏损加上减值部分，合计约2000万，加回后，更能体现实际经营绩效。

Q1单季毛利率25.08%，环比旺季Q4增长1.43pct；净利率14.53%，环比旺季Q4增长3.29pct；ROE4.12%，持续向上修复，再次验证ROE上行周期判断。

预告区间中值对应Q2单季净利1.03亿元，再创新高，下半年龙岗工厂有望投产，有望带动业绩继续放量，驱动ROE持续向上。

龙岗产能投产解决产能瓶颈，手机业务有望再加速：参考DisplaySearch数据，手机市场约100-150亿元，公司凭服务、交期、价格等优势，已实现主流客户全覆盖，年报中披露，柔性OLED等高端产品已获突破，2021年有望量产。

公司目前光明线产能约500万平米左右，按照200元/平米均价，对应收入约10亿元，主要受制于产能不足。

参考公司公告，我们预计龙岗线Q2有望完成试产，下半年开始量产，在目前国内偏光片供应偏紧大背景下，有望快速满产，其主要定位于小尺寸产品，按照其产能与200元/平米左右均价测算，满产有望对应15-20亿元新增收入，且利润率高，驱动21-22年业绩持续加速。

TV业务利润弹性加速体现，设备材料能力打造核心壁垒：参考DisplaySearch数据，TV偏光片市场350亿以上，合肥线在国内京东方、华星等主流面板厂均已大规模交付，20年Q4以来盈利弹性逐步体现。

从行业历史及大B客户采购经验看，一般会选择2-3家供应商，公司目前TV业务已实现质变，依托强大的设备研发与材料应用能力，低成本优势明显，构筑强大竞争壁垒。

车载产品突破渐近，业绩高成长再添动能：公司在车载市场布局已两三年，公司通过设立莆田子公司搭建1490mm二手产线，低投资实现车载产品专线布局，参考DisplaySearch数据，车载市场目前约20-30亿，随着车载大屏大尺。