中泰证券-林洋能源-601222-业绩超预期，光伏与储能布局加速-210425

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公司发布2020年年报：实现营收57.99亿元，同增72.63%；实现归母净利润9.97亿元，同增42.37%；实现扣非归母净利润9.68亿元，同增42.62%；EPS为0.57元，同增42.50%。

毛利率为35.19%，同比下降10.00pct；净利率为17.27%，同比下降3.67pct。

2020Q4：实现营收13.81亿元，同增69.66%；实现归母净利润0.62亿元，同增23621.84%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同增38476.10%。

毛利率为26.49%，同比下降9.83pct；净利率为4.63%，同比提升2.73pct。

2020年经营超市场预期，大幅增长原因主要为1）海外智能电表业务快速增长、2）EPC业务大幅上台阶等。

公司发布2021一季报：实现营业收入9.56亿元，同比增长38.96%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长30.93%；实现扣非归母净利润1.59亿元，同比增长55.79%；EPS为0.10元/股。

一季度经营超市场预期，营收与业绩较快增长原因为电表版块营收增速较高。

电表：海外爆发式增长，国内稳居第一梯队，2021招标金额有望大幅提升。

2020年公司智能板块实现营收25.80亿元，同比大幅增长59.92%。

国内中标金额与份额继续保持第一梯队；海外布局迎来收获，海外电表业务营收达2亿美元，同比增长超过350%。

公司积极布局电力物联网场景下的新型智能终端与智能配电整体解决方案，产品与技术储备行业领先。

根据国网电子商务平台，2021年国网第一批电表项目招标数量同比增长46%，考虑到去年8月已发布2020版新技术规范，新表价值量有较大幅度提升，2021年国内电表招标金额预计迎来大幅增长，公司有望充分受益。

新能源：EPC加速扩张，电费收入稳健。

2020年公司新能源版块实现营收30.49亿元，同比大幅增长100.96%。

其中，EPC业务实现营收16.01亿元，同比大幅增长；电费营收14.24亿元，保持稳定。

截至2020年底公司累计运营装机规模达1.6GW，在建光伏电站项目600MW，且积极储备平价光伏电站资源，在手储备项目约4GW。

碳中和大背景下，公司EPC并网规模与自持电站规模有望加速提升，支撑新能源业务高速扩张。

新兴业务：综合能源前瞻布局，储能有望带来新增量。

公司前瞻性布局综合能源，智能能效管理云平台已接入5300多个工商业能耗大户，能效管理领域经验丰富，受益于碳中和节能减排战略方向。

2020年公司与亿纬锂能成立合资公司，积极布局一体化储能系统解决方案，聚焦BMS+PCS+EMS系统设计，4月“储能意见稿”提出2025年储能装机规模达30GW以上，未来公司储能业务有望贡献新的业绩增量。

投资建议：公司智能+节能+新能源战略格局清晰，国内智能电表稳居第一梯队，海外电表进入收获期，光伏电站储备资源丰富，EPC并网规模与自持电站规模有望持续上台阶，储能、综合能源服务等有望贡献新增量。

我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别为13.10/16.44/20.85亿元，EPS分别为0.75/0.94/1.19元，对应2021年4月23日收盘价PE分别为8.7/7.0/5.5倍，维持买入评级。

风险提示：电网投资不及预期、智能电表招标不及预期、光伏政策波动。