中航证券-金融市场分析周报：税期资金面平稳，债券市场情绪谨慎-210426

《中航证券-金融市场分析周报：税期资金面平稳，债券市场情绪谨慎-210426（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中航证券-金融市场分析周报：税期资金面平稳，债券市场情绪谨慎-210426（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

资金面分析：本周一至五公开市场操作完全对冲到期量，本周日有561亿元TMLF到期，本周缴税对资金面冲击较小，下周大概率延续宽松。

本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，本周共有500亿元逆回购到期，本周一至五逆回购完全对冲到期量，此外本周日（4月25日）有561亿元TMLF到期。

四月份以来，央行仍持续进行100亿元7d逆回购操作，除了上周TMLF提前续作以及700万国库现金定存以外，央行没有就4月份缴税进一步释放流动性。

但目前来看今年资金面受缴税影响较小，本周一、二大部分期限资金利率出现了小幅上涨，周三开始隔夜以外期限资金利率均开始回落。

四月份最后一周冲击资金面的因素较少，叠加财政投放走款，资金面大概率延续宽松局势。

本周税期超预期宽松的原因可能是多方面的：首先，3月末超储率超历史同期，资金面已经处于较为宽松水平；其次，今年利率债供给节奏较慢，地方政府债融资节奏不及往年，国债4月份净融资较少；此外，一季度工业增加值不及预期，4月份缴税额可能低于市场判断。

利率债：二季度后两个月利率债供给压力上升，资金利率及资金面波动率预计有所抬升，市场利率或将在年中触顶。

从利率债供给节奏上看，利率债净融资在4月下旬开始逐步走高，预计二三季度供给压力有所加大，资金面持续宽松的局面难以持续，后续出现资金利率中枢的抬升和波动性加大，债券市场可能会出现波折。

在加息概率较低的情况下，市场利率大概率将在年中伴随经济高点见顶。

PPI与十年期国债收益率存在长期共振关系，一致性预期显示PPI高点将出现在今年5月份，表明市场利率或也将在年中触顶。

可转债：权益市场震荡上行，转债市场随权益市场上涨，关注碳中和供给侧、顺周期、盈利改善的优质赛道、绩优个券、资质较好的低估值券等。

本周权益市场一改前几周下跌趋势、震荡上行，可转债市场整体趋势与权益市场基本一致、震荡上行，一级节奏明显加快。

本周虽然权益市场收涨但波动较大，后市呈现宽幅震荡的可能性较大，目前转债估值水平适中，安全性较高，建议关注碳中和供给侧、顺周期、盈利改善的优质赛道、绩优个券、资质较好的低估值券等。

权益市场：大消费表现强势，节后或选择方向，关注绩优股和超预期成长及主题性机会。

本周市场表现强势，深强沪弱，赚钱效应明显，形成三重底加三重顶结构。

3月公共财政收入大幅提升，经济恢复韧性较强；公募基金规模创新高，同时并未大幅减仓，增量资金复苏可期；稳外资硕果累累，投资中国成必选项，驱动长期价值牛市；地产销售投资韧性较强，关注地产后周期投资机会。

展望后市，市场已消化利率上升与流动性紧缩带来的杀估值影响，指数向下突破的可能性已不大。

策略方面，持续关注服务性消费复苏主线、全年业绩加速或反转优质个股，同时或挖掘主题投资机会。

行业配置上，当下可重点关注具有顺周期涨价逻辑的行业和个股，同时可以开始结构性地在左侧为利率见顶后成长科技的机会做准备。

黄金：部分地区疫情恶化、美债收益率回落支撑金价，但强劲的美国经济数据也抑制金价上涨，金价继续维持震荡走势。

金价维持震荡走势，市场对印巴等疫情恶化的担忧、美债收益率回落为金价提供上涨动力，但强势的美国经济数据等因素也抑制了金价涨幅。

金价短期走势仍受制于疫情的发展及美债收益率和美元的变动，一方面疫情存继续恶化风险，另一方面美债收益率出现疲软回落，金价将继续震荡波动，中长期金价在高通胀预期下将维持上涨趋势。

原油：地区疫情恶化、库存意外增加、美元走强等因素导致油价下跌。

本周两大国际油价小幅下跌约1%，印度等一些地区疫情出现严重恶化并再次封锁使得市场担忧原油未来需求，原油库存意外增加和美元走强也给油价带来一定压力，不过OPEC+预计不会在短期增产，仍对油价产生一定支撑。

市场担忧难以短期消除、美元预计走强等因素综合影响下，油价将窄幅震荡，中长期油价在经济复苏趋势、OPEC+增产放缓下仍有进一步上涨空间。

黑色产业链：需求旺季和环保限产导致的供需偏紧推动黑色系价格持续上涨。

旺季期间需求不弱，同时碳中和长期预期下产能增长有限，供需偏紧推动螺纹钢价格继续上涨。

后续看，需求的环比走弱和库存降速反映近期供需有阶段性边际走弱迹象，螺纹钢价格有一定调整压力。

下游钢厂需求上升导致焦炭库存继续下降，山西、河北等地区环保限产持续，市场看多情绪提升，对双焦价格形成有利支撑，短期价格或维持偏强运行。

人民币兑美元汇率分析：美国国债收益率小幅下跌，美元指数恢复2月末水平，人民币兑美元汇率持续上涨。

本周美元延续了前两周的跌幅。

美国经济恢复仍较为平稳，周初次申请失业金人数好于预期，过去一周美国的每日新冠新增确诊人数有所减少，未来经济恢复不确定性有所降低。

市场逐步消化“通胀将促使美联储提前退出宽松政策”的预期，美国十年期国债收益率变动较为平稳，较上周小幅下跌，美元指数回落至2月末水平。

人民币兑美元汇率相应上涨。

预计未来人民币兑美元汇率走势可能回到今年较早的波动行情。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。