中航证券-学大教育-000526-OMO战略转型驱动，开启智慧教育新征程-210425

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2020年年报点评：公司实现营业收入24.30亿元，同比下降18.79%；实现净利润0.44亿元，同比增长215.09%；其中，教育培训业务收入23.94亿元，同比下降18.92%。

门店OMO加速转型，“双螺旋”战略持续优化。

报告期内，国内由疫情导致的停工、停课对公司线下教育培训业务造成了一定的冲击。

为了降低疫情的影响，公司一方面加速拓展在线教育业务，推出在线一对一、在线小班组、学科训练营等课程，加速门店OMO转型；一方面深耕教研，加强课程研发，以科技赋能个性化教育，优化产品设计，提高运营效率，严控成本费用，推动主业发展。

科技赋能个性化教育，“线上+线下”深度融合。

公司业务聚焦于K12教育培训业务，以个性化教育教学培训辅导为主，多形式、多场景、多产品覆盖K12差异化需求。

截至报告期末，学大在全国30个省份、110个城市拥有532家个性化学习中心。

研发方面，公司推行集中研发管理模式，重点开发线上线下整合互补的O2O教学平台、智能题库系统、打造个性化智能辅导平台等。

研发人员净增加5人，研发人员数量占比由2019年的0.70%提升至0.93%；在销售/管理/财务费用分别同比下降-6.48%/-20.51%/-4.04%的背景下，研发投入同比小幅增加0.59%。

“教研+”战略持续推进，从“教研+教师”、“教研+课程”、“教研+平台”、“教研+评估”四个层面指导学大的教学研究，全面提升学大的教育教学质量。

盈利预测与投资评级：公司创始人金鑫回归，一方面解决了控股权归属问题，一方面有助于改善公司治理结构，稳步推进主营业务的快速发展。

公司推进“双螺旋”战略优化，丰富个性化产品矩阵，加速门店OMO转型，科技赋能下，立体化的双线融合教学开启智慧教育新征程。

预计公司2021-2023年归母净利分别为0.83/1.24/1.57亿元，对应三年PE分别为52.8倍/35.4倍/28.0倍。

风险提示：疫情反复带来不利影响、市场竞争加剧、国家政策法规调整、管理团队和师资流失、运营成本上升等。