中信证券-万达信息-300168-2020年年报及2021年一季报点评：一季度业绩超预期，全年有望持续加速-210426

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2020年全年管理显著改善，存量订单加速执行验收，新订单获取加速，2021Q1公司业绩超预期，未来有望与国寿在股权及业务上进一步协同，业绩有望显著加速，维持“增持”评级。

事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年全年实现营业收入30.08亿元，同比增长41.60%，实现归母净利润-12.91亿元，实现扣非净利润-13.68亿元，2021年一季度实现营业收入8.32亿元，同比增长183.60%，实现归母净利润426.02万元，同比增长103.13%，实现扣非净利润-686.35万元。

2020年全年管理显著改善，2021Q1业绩超预期。

2020年，公司加速推动存量项目的实施及合同验收，全年实现营业收入30.08亿元，同比增长41.60%。

前期影响在国寿新管理层带领下加速出清，存货占总资产比例由2019年的20.49%大幅缩减至2020年的11.05%。

2021Q1，公司实现营收8.32亿元，大幅增长183.60%，为2021年业绩打下了坚实基础，我们预计公司2021年收入将实现大幅增长，利润有望回正并恢复至较高水平。

智慧医卫与健康管理业务加速，打造国寿大健康版图。

公司智慧医卫领域持续发力，2020年，公司智慧医卫收入14.89亿元，同增60.78%，并1.89亿成功拿下全国首个省级“医疗、医保、医药”三医联动项目，4500万中标崇明区智慧医院信息化项目，9568万中标安徽省儿童医院区域医疗中心信息化建设项目。

公司健康管理业务在2020年在国寿协同下实现迅速突破，蛮牛健康累计发放各类权益产品共计500余万张，推动客户有效活动量约1000万人次，2020年12月，海南蛮牛健康互联网医院通过现场评审与国寿在股权和业务上的双向协同有望进一步加深。

2020年，中国人寿成为万达信息第一大股东，并孵化了首个重点战略项目蛮牛健康；大医卫板块，公司智慧医保/医药与中国人寿协同实现了在16个省级公司、37个地市的覆盖；人力资源领域，公司中标中国人寿集团人力资源项目。

目前，中国人寿及其一致行动人共持有万达信息股份18.21%，预计中国人寿将加速新一轮的融资方案推出，从股权和业务上加速和万达信息的双向协同。

风险因素：蛮牛健康健康管理业务推广不及预期，国寿融资方案推进不及预期。

投资建议：公司管理改善，老订单确认及新订单签订加速，与国寿协同孵化的蛮牛健康有望加速发展，我们调整公司2021/22年收入预测为46.22/61.36亿元（原预测为46.89/62.07亿元），增加2023年收入预测77.48亿元，调整公司2021/22年净利润预测为4.71/6.69亿元（原预测为4.36/6.98亿元），增加2023年净利润预测8.93亿元。

鉴于公司和国寿有望进一步协同，加速高估值业务发展，参考医疗IT行业可比公司估值，给予目标价16元，对应市值190亿元，对应2021年PE为40X，维持“增持”评级。