中银国际-锦浪科技-300763-业绩高增长延续，储能业务收入倍增-210426

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公司发布2020年年报与2021年一季报，盈利连续高增长；公司受益于光伏需求向好与组串式渗透率提升，储能业务有望快速增长；上调评级至买入。

支撑评级的要点2020年盈利增长151%符合预期：公司发布2020年年报，2020年实现营业收入20.84亿元，同比增长82.98%，实现归属于上市公司股东的净利润3.18亿元，同比增长151.30%，扣非后增长130.11%。

公司年报业绩与预告区间一致，符合我们和市场的预期。

公司同时公告，拟以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

2021Q1高增长延续：公司同时发布2021年一季报，2021Q1收入6.17亿元，同比增长119%，盈利1.06亿元，同比增长81.29%，扣非后增长56.72%。

经营净现金流大幅增长：2020年公司实现经营现金流净额3.65亿元，同比大幅增长154%，显示出优秀的盈利质量。

海外市场持续拓展，光伏并网逆变器收入快速增长：凭借海外市场营销渠道的大力铺设与沉淀，公司2020年在海外传统市场和新兴市场销售快速增长，在欧洲、美国、东南亚、澳大利亚、拉美等市场持续领先。

全年实现海外出口收入12.60亿元，同比增长76.78%；并网逆变器销量48.17万台，同比增长69.18%，收入19.82亿元，同比增长84.69%；毛利率同比下降3.55个百分点至31.06%。

储能逆变器收入倍增，有望成为新增长点：2020年公司实现储能逆变器收入3,733万元，同比增长115.42%。

预计储能逆变器业务有望随着储能需求的释放而进入快速放量期，形成公司业绩的新增长点。

拟发行可转债投向分布式电站：公司同时公告，拟发行可转债募资不超过9.58亿元投向分布式光伏电站建设项目与补充流动资金，电站总装机容量约176.02MW，预计在2022年底前全部建设完成投产。

估值在当前股本下，结合公司年报、一季报与行业情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至4.27/5.49/6.85元（原预测摊薄每股收益为3.39/4.62/-元），对应市盈率37.6/29.3/23.5倍；上调评级至买入。

评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；价格竞争超预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。