山西证券-长城汽车-601633-经典车型持续热销，累计销量超过2019年同期-210425

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事件点评月产销同比大幅增长，且超过2019年同期。

2021年3月，公司汽车产销比为1.01倍（前值1.05倍），当月产销量分别为11.01万辆和11.07万辆，环比分别+29.49%、+24.35%，同比分别+85.85%、+84.41%，同比分别领先行业6.36pct、4.66pct，分别较2019年同期增长5.37%、7.42%，销量持续同比正增长，同比增速仍保持较高水平，且月度产销规模均超过2019年同期水平。

全年累计产销比为1.02倍（前值1.02倍），累计产销分别为33.31万辆和33.88万辆，同比分别+128.50%、+125.37%，分别较2019年同期增长16.70%、19.36%，累计产销维持同比高速增长态势，且较2019年同期有较高增长，产销表现依然亮眼。

欧拉系列增速迅猛，哈弗品牌、WEY、长城皮卡产销均高速增长。

子品牌来看，2021年3月，哈弗销量67187辆，同比+66.56%；WEY系列销量8499辆，同比+178.20%；长城皮卡销量22001辆，同比+43.29%；欧拉系列销量13049辆，同比+1037.66%；2021年1-3月，哈弗品牌累计销量222728辆，同比+109.72%；WEY品牌累计销量25999辆，同比+162.59%；长城皮卡累计销量59388辆，同比+92.18%；欧拉品牌累计销量30683辆，同比+1035.15%。

欧拉表现强劲，哈弗M6、WEYVV5、WEYVV6销量环比高速增长。

2021年3月，公司月销量排名居前的品牌是哈弗H6、哈弗M6、欧拉黑猫、哈弗F7、哈弗大狗，月销量分别为34865辆、12335辆、8527辆、7729辆、6027辆。

分车型来看，哈弗H6、哈弗M6、哈弗初恋，WEYVV5、WEYVV6、欧拉黑猫、欧拉白猫、欧拉好猫月销量环比不同程度增长。

投资建议：行业层面，我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车下乡趋势明显，汽车销售热度特别是SUV与皮卡销量需求仍将高位维持。

公司层面，经典车型持续热销，现有产品口碑较好。

同时，长城新车发布极其频繁，善于利用新品牌创造新车型，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。

预计公司未来一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。

在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS为1.02元、1.04元，对应公司2021年4月23日收盘价33.72元/股，公司2021年、2022年PE为33.11倍、32.31倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。