中泰证券-2021Q1食品饮料行业基金持仓分析：高端酒再获增持，大众品整体回落-210425

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板块持仓分析：板块持仓、超配比例维持全行业第一。

截止2021年Q1末，食品饮料板块的基金持仓比例为18.9%，环比下滑0.03pct，持仓比例几乎维持不变。

受Q1食品饮料板块下跌影响，板块超配幅度扩大，2021Q1板块超配比例为8.7%，环比提升0.7pct。

分板块来看，21Q1白酒板块基金继续增持，持仓比例由15.23%提升至15.87%，环比提升0.65pct；大众品板块仓位整体回落，其中，食品综合持仓比例0.76%,环比提升0.12pct，乳制品、啤酒、肉制品、调味品持仓比例分别为1.08%/0.30%/0.19%/0.24%，分别环比下降0.18/0.04/0.05/0.18pct，非白酒板块整体持股比例下降0.19pct。

白酒与大众品持仓持续分化，考虑主要系去年Q1疫情背景下，可选消费基数显著低于必需消费，弹性更大。

白酒板块上，春节期间渠道反馈获开门红；春糖盛况空前，微酒论坛反馈前期受压制的白酒消费场景逐渐回补，行业整体需求大幅回暖，主流酒企纷纷提价，高端稳健、次高端在季报窗口期弹性更大。

相比之下，大众品去年Q2高基数+今年原料价格上涨推高成本压力，优势减弱，因此资金配置呈现出可选消费提升更多的趋势。

个股持仓分析：高端白酒再获增持，食品持仓分化。

1）高端酒仍受资金青睐：茅、五、泸重仓比例分列第1、2、6位；2）高端白酒抱团强化：从20Q1-21Q1，茅、五、泸三家高端酒的持股比例之和分别为8.27%、8.73%、10.24%、12.06%、13.19%，重仓比例之和不断提升，市场不断加大对高端酒的配置。

外资持仓分析：外资青睐龙头，未来仍有充足增持空间。

白酒板块，21Q1外资对高端白酒配置略有回落，截至Q1末，茅台、五粮液、老窖的外资持股比例分别为7.6%、5.5%、2.0%，环比20Q4分别下降0.67、0.67、0.24pct，与内资大幅增持白酒特征相反；食品板块，21Q1外资对食品的配置出现分化，海天、伊利分别减持0.38、1.23pct，中炬、安井分别增持1.03、1.67pct。

长期来看，外资当前对龙头酒企不足10%的持股比例距30%的上限仍有充足增持空间。

我们认为，食品饮料板块有望凭借高盈利、稳增长、高股息等优势，持续享受外资流入红利，有助于重构板块估值体系。

投资建议：短期资金更关注全球经济的复苏以及季报行情，后市依旧有望回归行业赛道以及公司的竞争力。

国内经济的大势之一是消费升级，品牌崛起并走向全球化，当下估值的锚依旧以茅台为主，茅台的估值对应今年45倍左右，下行空间有限。

优先重点推荐茅五泸/华润啤酒/榨菜/伊利/古井/海天/青岛啤酒/洋河/双汇等龙头。

弹性品种重点推荐绝味/天味/安井/中炬高新/千禾/晨光生物等。

风险提示：中高端酒动销不及预期、全球疫情持续扩散风险、食品安全事件风险。