信达证券-川仪股份-603100-国产化+智能化驱动业绩高增-210426

《信达证券-川仪股份-603100-国产化+智能化驱动业绩高增-210426（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-川仪股份-603100-国产化+智能化驱动业绩高增-210426（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年年报，2020年公司实现营收42.54亿元，同比增长7.17；实现归母净利润3.81亿元，同比增长62.67%；实现扣非后归母净利润2.87亿元，同比增长91.8%。

点评：业绩高增，新签订单稳健增长。

2020年公司实现营收42.54亿元，同比增长7.17%；其中工业自动化仪表及装置收入为37.14亿元，同比增长6.48%；2020年公司实现归母净利润3.81亿元，同比增长62.67%；公司净利润增速高于营收增速一方面为毛利率改善，盈利能力提升；另一方面为7012.3万的坏账冲回。

2020年公司新签订单金额同比增长16%以上，主力产品市场份额不断扩大。

毛利率持续改善，盈利能力持续提升。

2020年公司综合毛利率为34.62%，同比提升2.52pct；其中工业自动化仪表及装置毛利率为35.85%，同比提升2.79pct，公司毛利率提升主要是生产工艺提升以及加强精细化管理。

2020年公司净利率为8.89%，同比提升3.1pct；2020年公司合计费用率为27.64%，同比下降0.18pct；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.01pct、0.03pct和0.43pct，研发费用率为6.64%，同比提升0.27pct。

应收账款显著改善，在手订单充足。

近年来，公司持续加大应收账款回笼考核力度，应收账款情况持续改善。

2020年公司应收账款为11.54亿元，同比下降22.9%。

截至2020年四季度，公司存货为8.53亿元，同比增长47.40%；公司存货增加较多一方面是加大了原材料的储备，另一方面是订单增加较多，而客户以及产业链复工不一影响了产品的交付进度。

截至2020年四季度，公司合同负债为4.73亿元，同比增长23.18%，进一步说明公司在手订单充足。

精准打好“国产化”和“智能化”两张牌，推动自动化仪表国产化。

公司提出精准打好“国产化”和“智能化”两张牌，通过现有产品直接替代、改进后替代以及联合研发替代等多种形式，大力推进智能压力变送器、智能调节阀、智能执行机构、智能流量仪表等主力产品在下游领域的国产化替代工作。

同时通过在浙石化、万华化学等客户内打造标杆项目，推动下游领域智能化生产、数字化转型。

2020年，公司自动化仪表在石油化工、电力、冶金等下游市场新签合同实现较快增长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为3.93亿元、5.05亿元和6.38亿元，相对应的EPS分别为1.00元/股、1.28元/股和1.61元/股，对应当前股价PE分别为14倍、11倍和9倍。

维持公司“买入”评级。

风险因素：下游需求不及预期，高端产品放量不及预期，市场竞争加剧风险。