银河证券-医药行业：21Q1主动公募医药持仓占比上升，重仓集中度下降-210423

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21Q1主动非债基金医药股持仓占比提升我们统计了所有主动非债基金所持的十大重仓股情况，基于重仓股（剔除港股）信息，我们测算的主动型非债券基金医药股持仓比例为14.22%，相较20Q3下降0.82pp，较20Q2下降5.73pp，较20Q1下降3.22pp。

逐个剔除医疗医药健康行业基金后，20Q4主动型非债券基金的医药股持仓比重为10.24%，相较20Q3下降0.61pp。

剔除行业主题基金后，主动型非债券基金中生物医药板块继续维持超配状态以2021年3月31日市值计，医药板块市值占A股总市值比例为9.67%，而剔除医疗医药健康行业主题基金后主动型非债券基金中医药股21Q1持仓比重为10.67%，高于医药板块市值占比1.0pp，维持超配状态，20Q4超配为1.04pp，超配程度与20Q4基本持平。

重仓股数量与持有总市值环比增加，重仓集中度下降21Q1主动非债公募基金总计重仓医药股4272次，被重仓股数为145只，持有总市值为3288.90亿元。

对于20Q4，主动非债公募基金总计重仓医药股3843次，被重仓股数为135只，持有总市值为3082.52亿元。

从前30名&前20名基金重仓股占比重仓总市值与数量来看，21Q1有所下降。

21Q1前三十名重仓股票的持有市值占基金重仓持有医药股总市值的88.9%（vs89.8%）；前二十重仓市值覆盖81.9%（vs83.7%）。

21Q1前三十名重仓医药股被重仓持有的频次占比为81.5%（vs84.8%）；前二十名重仓医药股被重仓持有的频次占比为72.7%（vs77.4%）。

投资建议21Q1主动非债基金医药股持仓占比提升，重仓股数量与持有总市值环比增加，重仓集中度下降。

总体来看，20Q1医药板块持仓占比有所上升，医药板块热度上升，主要原因系经历春节后的快速调整之后，板块估值已经回落至较为合理水平，临近一季报披露，部分业绩超预期个股具有较高配置价值。

我们认为，一方面，在全球（部分国家）疫情未出现明显拐点的背景下，医药行业比较优势有望延续，抗疫板块有望借势继续维持高景气增长，另一方面，受益于人口老龄化加速、消费升级等因素，医药板块作为内需中的刚需，长期持续发展的产业逻辑较为确定。

建议持续关注创新产业链、生物制品、医疗服务、IVD、连锁药店等。

风险提示控费降价压力超预期的风险，带量采购扩面超预期的风险。