天风证券-罗莱生活-002293-21Q1环比持续增长，加强创新及零售转型-210426

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事件：公司发布20、21Q1业绩，20稳健提速增长，21Q1提速高质增长公司20年实现营收49.11亿元（+1.04%），实现归母净利润5.85亿元（+7.13%），扣非后归母净利润为5.56亿元（+18.85%）。

分季度看，20Q1~Q4收入及增速分别为8.93亿（占比18.19%）同比减少21.94%，10.13亿（占比20.62%）同比减少2.92%，13.51亿（占比27.52%）同比增长11.87%，16.54亿（占比33.67%）同比增长12.87%。

分产品看，标准套件类产品营收16.16亿元（占比32.9%），同比减少3.18%；被芯类产品收入15.56亿元（占比31.68%），同比增长7.91%；家具产品收入9.19亿元（占比18.72%），同比增长5.96%。

21Q1营收达13.19亿元（+47.69%），归母净利润达1.83亿元（+156.15%）。

盈利与控费能力稳定，实现逆境下快速恢复与成长2020年公司整体毛利率43.18%（-0.68pct），归母净利率12.08%（+0.58pct）；21Q1公司整体毛利率42.45%（-0.66pct），归母净利率13.87%（+5.72pct）。

2020年销售/管理/财务费率分别为19.09%（-1.91pct）、6.51%（-0.16pct）、-1.24%（-0.44pct），21Q1销售/管理/财务费率分别为15.88%（-8.26pct）、6.87%（-2.05pct）、-0.15%（+1.78pct）。

营运能力表现优异，存货周转效率大幅提升公司20年存货周转天数为152.87天，应收账款周转天数为37.93天。

受疫情影响，线下门店销售渠道精简提效截至2020年12月31日，公司实体门店共2236家（直营+加盟），店均面积165.30平米。

受疫情影响，线下门店有所减少，关店增加，关闭原因有合同到期、商场整改、疫情期间经营不善等。

加强创新+零售能力建设+数字化转型持续拓宽成长空间强化终端产品和原材料的研发创新，零售转型策略进一步强化各品牌竞争力，数字化系统建设步伐加快。

维持盈利预测，维持“买入”评级，我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为6.83、7.81亿元，对应EPS分别为0.82、0.94元，对应P/E分别为18.11/15.84X。

风险提示：原材料价格波动上升；存货管理及跌价风险；终端消费增速放缓或不及预期等家纺行业风险。