西南证券-瑞丰新材-300910-一季度归母同比+120.2%，年内将持续推动API认证与募投项目建设-210426

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事件：公司发布2021年一季度报告，报告期内实现营业收入2.5亿元，同比+49.7%，实现归母净利润5887万元，同比+120.2%。

毛利率为34.6%，同比环比分别提升2.1、5.1个百分点，净利率为23.9%，同比环比分别提升7.6、2.3个百分点。

市场认可度提升与进口替代下一季度业绩大幅增长，公司继续加大研发投入：一季度境内外市场需求不断复苏，公司产品市场认可度持续提升，竞争力不断加强，国内进口替代加快，在此积极影响与基数效应下公司业绩出现大幅增长；报告期内管理费用为1509.9万元，同比+58.3%，管理费用率9.0%，同环比变动较小，主要原因是公司业绩持续增长带动日常费用（如办公、宣传费用等）增加所致；财务费用为-1182.9万元，同比-448.3%，主要原因是公司现金资产带来的利息收入提升所致；公司对研发投入力度进一步加大，将以复合剂需求带动单剂的研发，加快复合剂的产品认证，争取汽机油、柴机油、齿轮油、抗磨液压油等产品取得认证突破，报告期内研发费用为705.9万元，同比+106.1%公司持续推动API认证工作与募投项目建设：公司年内将持续大力推进复合剂产品的API认证工作，API认证门槛高、费用贵、通过难度大，但公司经过20余年在润滑油添加剂领域的积淀，复合剂配方已经全部采用公司自产单剂，保证质量的可控性；另外公司自建有台架实验室，所有配方都经过自有台架的反复试验打磨；同时公司还长期组织百余车辆进行实际路况的行车实验；公司的复合剂有关指标在中石化、中石油已经通过了其引进的API标准的台架实验。

公司对顺利通过API认证持乐观态度。

同时，公司也将在年内依托新乡生产基地基础设施完备、配套工程齐全，产能扩建建设周期短、投资小的优势，通过技改、扩建等工程，实现新乡、沧州两个生产基地齐发力，迅速提升产能，扩大产销规模。

报告期内公司募投项目“年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品项目”进度为4.9%，预计投产时间为2022年年底，超募资金投资项目目前处于建设初期，预计投产时间为2021年年底。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为2.04元、2.54元、3.41元，对应PE分别为46X、37X、28X，维持“持有”评级。

风险提示：项目不达预期、原材料价格波动、汇率波动、API认证不及预期等。